2025 年 12 月 10 日 元素过剩锌承压 宏观暖意蕴转机 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 1/27 锌年报 要点 要点 要点 宏观面，2026 年美国在货币与财政双宽松预期支撑下，经济有 望温和回升，美元大概率高位震荡，对风险资产的压制有所减 弱。国内迈入 "十五五" 开局之年，经济将稳步增长，财政政 策稳健偏积极、货币政策延续适度宽松。叠加中美贸易博弈趋 缓，海内外宽松政策形成部分共振，有望推动大宗商品需求边 际改善。 供应端，全球锌精矿 2026 年新增量约 50 万金属吨，较 2025 年有所收窄，原料供需将转向紧平衡。长协加工费有望回升 ...