投资评级与核心观点 - 报告对交通银行的投资评级为“增持” [6] - 报告核心观点：交通银行2025年前三季度营收及净利润增速逐季提升，息差管控颇有成效，资产质量稳中向好 [2] - 报告将目标价上调至8.58元，当前股价为7.45元，潜在上涨空间约15.2% [2][6] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度营收及归母净利润同比增速分别为1.8%、1.9%，其中第三季度单季增速分别为3.9%、2.5%，显示业绩增速逐季改善 [12] - 根据财务预测，2025年至2027年营业收入预计分别为2636.38亿元、2677.90亿元、2719.45亿元，同比增速分别为1.5%、1.6%、1.6% [4] - 同期归母净利润预计分别为956.96亿元、979.00亿元、999.07亿元，同比增速分别为2.3%、2.3%、2.1% [4] - 预计每股净资产（BVPS）在2025年因增资扩股影响降至11.94元，随后在2026年、2027年恢复增长至12.68元、13.48元 [12] 息差与盈利能力 - 2025年前三季度净息差同比下降8个基点至1.20%，但第三季度单季净息差环比持平，显示管控成效 [12] - 尽管未来资产端利率下行可能带来收窄压力，但报告认为息差进一步下降空间有限 [12] - 净资产收益率（ROAE）预计从2024年的9.1%逐步降至2027年的8.1% [4] - 2025年第三季度手续费及佣金净收入同比增长7.0%，主要得益于财富管理业务表现突出，预计该业务收入有望保持快速增长 [12] 业务规模与结构 - 截至2025年第三季度末，总资产为14.90万亿元，贷款总额为8.56万亿元，存款总额为8.80万亿元 [8] - 2025年第三季度总资产及贷款同比增速分别为6.2%、7.2%，环比第二季度增速分别下降2.7个百分点、1.3个百分点，规模增速边际放缓 [12] - 增速放缓主要由于优化大类资产结构，压降了收益率相对偏低的同业资产占比 [12] - 2025年前三季度累计新增贷款5163亿元，同比多增312亿元，但第三季度单季新增贷款仅729亿元，同比少增1015亿元，主要因零售信贷需求持续低迷，增量仅为2024年第三季度的20% [12] - 2025年第三季度存款同比增速环比提升0.1个百分点至6.1%，对公、零售分别贡献了存款增量的66%、34% [12] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率、关注类贷款率分别较第二季度末下降2个基点至1.26%、1.57% [12] - 拨备覆盖率持平于210%的稳健水平 [12] - 结构上，对公不良率较第二季度下降6个基点至1.24%，进一步改善；但零售不良率较第二季度上升8个基点至1.42%，显示居民还款意愿与能力仍有待修复 [12] - 核心一级资本充足率为10.24%，资本状况稳健 [8] 估值与同业比较 - 基于2025年预测，给予交通银行目标估值为0.72倍市净率（PB），以此得出目标价8.58元 [12] - 以2025年12月9日收盘价7.45元计算，交通银行2025年预测市净率为0.62倍，市盈率为7.40倍 [13] - 与可比同业（工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行）相比，交通银行2025年预测市净率（0.62倍）低于同业均值（0.78倍） [14]