固定收益专题报告 逻辑一：P/NAV 回归到均值附近，配置价值逐渐显现。 自去年年初以来，伴随二级市场的强劲上涨，全市场 P/NAV 估值水平已从 均值-2 倍标准差的低位，启动了一轮持续的修复行情。25 年 7 月以来随着 市场整体调整，P/NAV 震荡下行，目前已回落至历史均值+1 倍标准差以内 的合理区间，长期资金配置窗口已打开。 逻辑二：基本面仍是核心，估值修复阶段业绩好的板块反弹动能更强。 复盘 10 月 21 日以来的市场表现，涨幅领先的为数据中心（5.34%）、保租 房（3.81%）、消费（3.28%）和市政环保（3.02%）板块。这些板块在三季 度运营情况较为稳健，成为市场资金在估值修复过程中优先配置的重点。 REITs 配置窗口渐进，聚焦三季报韧性主线 核心结论 【核心结论】 当前 REITs 市场经历回调后估值趋于合理，对于长期配置型资金而言具备 较高的投资性价比，可把握优质项目的逢调整配置机会。建议以三季度业绩 为依据，沿两条主线布局：一是基本面韧性较强的板块，如数据中心、保租 房等；二是四季度业绩有望实现环比改善的 REITs，如受益于国庆假期及"双 十一"促销活动的奥莱项目。 此外， ...