报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告核心观点为AI推理与国产化是行业两大投资主线，并持续关注端侧变化 [1] - 预期AI推理主导创新，看好推理需求导向的Opex相关方向，主要为存储、电力、ASIC和超节点 [2][25] - 国产化方向从供给侧和需求侧均有望改善，带动国产算力产业链机会 [5] - 看好2026年端侧产品迭代 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 本周市场整体上涨，电子行业表现好于市场整体 [1][10] - 本周沪深300指数上涨1.28%，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86% [1][10] - 申万电子指数本周上涨1.09%，在31个申万行业中涨幅排名第13 [1][10] - 年初以来，申万电子指数上涨42.15%，排名3/31 [1][10] - 细分板块层面，光学光电子、消费电子、半导体和电子化学品分别上涨4.42%、1.61%、0.88%和0.34%；元件和其他电子分别下跌0.67%和1.34% [15] - 个股层面，本周申万电子行业上市公司中有259家上涨、214家下跌 [16] - 涨幅前五的个股为骏亚科技(+33.73%)、睿能科技(+28.63%)、联建光电(+28.62%)、福蓉科技(+27.63%)、乾照光电(+25.22%) [16][19] - 跌幅前五的个股为昀冢科技(-20.19%)、东芯股份(-12.92%)、三孚新科(-12.37%)、香农芯创(-12.33%)、芯原股份(-11.03%) [16][19] - 截至2025/12/05，电子行业估值水平(PE-TTM)为57.74倍，处于历史中部水平 [20] 2. 本周关注 - Q3半导体设备市场，中国大陆稳居榜首 [21] - 2025年第三季度，全球半导体设备出货量攀升至336.6亿美元，同比增长11% [21] - 2025年前三个季度半导体设备出货量已接近1000亿美元，创下历史新高 [21][22] - 第三季度半导体设备销售额排名中，中国大陆以145.6亿美元位居榜首，其次是中国台湾(82.1亿美元)、韩国(50.7亿美元)、北美(21.1亿美元)、日本(18.3亿美元) [22] - 增长由人工智能驱动的创新需求激增所推动，特别是对先进逻辑、DRAM和先进封装解决方案的投资 [22] - ASML连续第三年蝉联2025年全球第一大半导体设备公司 [22] - ASML第三季度实现净销售额75亿欧元，毛利率达51.6%，净利润21亿欧元，新增订单金额54亿欧元（其中EUV光刻机订单36亿欧元） [22] - ASML预计2025年第四季度净销售额将达92亿至98亿欧元，全年净销售额同比增长约15% [22] - Marvell拟砸数十亿美元，收购Celestial AI [24] - 美国芯片制造商Marvell拟通过一笔价值数十亿美元的现金加股票交易收购芯片初创公司Celestial AI [24] - 总交易价格可能超过50亿美元 [24] - Marvell是一家市值785.4亿美元的网络芯片制造商 [24] - Celestial AI在3月份筹集了2.5亿美元风险投资，融资总额达到5.15亿美元，该公司利用光子学技术在AI计算芯片和存储芯片之间建立高速连接 [24][25] 3. 本周观点 - 存储 [2][26] - 随着长江存储新产品和长鑫的HBM3等最新产品逐渐突破，叠加数据中心对于SSD及HBM需求快速提升导致供需错配，激发长存及长鑫扩产动能 [2][26] - 判断明年有望是两存扩产大年，建议重点关注国产存力产业链的整体机会 [2][26] - 报告列出了NAND&DRAM半导体（长存相关）产业链、长鑫&HBM存储芯片相关产业链及存储原厂等相关公司 [4][26] - 电力 [4][27] - 看好电力产业链产品，重点关注用电侧和发电侧的新技术 [4][27] - 报告列出了发电侧和用电侧相关公司 [4][27] - ASIC [2][27] - 看好ASIC推理全栈模式，预期未来ASIC份额提升，关注国内外主要CSP厂商 [2][27] - 报告列出了ASIC芯片及配套相关公司 [4][27] - 超节点 [2][27] - 预计未来机柜模式会迭代，看好高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等需求增长 [2][27] - 报告列出了高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等相关公司 [2][4][5][27] - 国产化方向 [5][27] - 从供给侧看，国内先进制程良率&产能爬升，推动国产算力芯片供给侧将有较大幅度改善 [5][27] - 从需求侧看，国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本开支持续向上，同时国内模型也在持续迭代，有望带动国产算力在训练侧的放量需求 [5][27] - 建议重点关注国产算力产业链的整体机会，并列出先进工艺制造、国产算力龙头、先进封装、先进设备等相关公司 [5][27] - 端侧 [5][28] - 豆包AI手机开售，看好26年端侧产品迭代 [5][28] - 报告列出了果链、SOC、AI眼镜及其他相关公司 [5][28]