报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面有所反应，当前棉花销售进度处于历年同期高位，预计郑棉大概率震荡偏强，美棉走势大概率区间震荡 [6][7] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面方面，CF01、CF05、CF09、CY01、CY05合约收盘价格有涨跌，成交量和空盘量有增减变化 [2] - 现货价格方面，CCIndex3128B价格为15004元/吨，涨跌 -5；Cot A为73.70美分/磅等，各现货价格有不同涨跌情况 [2] - 价差方面，棉花和棉纱跨期价差、跨品种价差、内外价差均有不同涨跌 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - USDA 12月全球棉花产销预测显示总产量调减至2608万吨，总消费调减至2582万吨，期末库存增至1654万吨 [4] - 印度棉花协会报告显示2025/26年度棉花平衡表调整偏空，期末库存继续增加23万吨，较上一年度增加79万吨 [4] - 美棉主产区及得克萨斯州气温下行降水平稳，冬季降温加快，受拉尼娜气候影响，后续气温可能偏低，冬季可能偏暖偏干致播种季干旱 [5] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，供应端虽丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，预计郑棉震荡偏强 [6] 交易策略 - 单边：预计美棉区间震荡，郑棉震荡偏强 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投一般，精梳高支纱走货好，其余品种库存稍涨，纺企涨价下游有一定接受度，内地开机下降，需关注郑棉走势和下游补库情况 [9] - 全棉坯布市场交投清淡，厂商积极消化库存，往年春夏用布品种销售寻常，织厂接单意愿强 [9] 第三部分 期权 - 展示了2025年11月24日期权合约相关数据，包括收盘价、涨跌幅、IV等，昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，各期权隐含波动率不同 [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权策略建议观望 [13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][23]