量化模型与构建方式 1. 模型名称：股指分红点位测算模型[41] * 模型构建思路：为了准确计算股指期货的升贴水，必须考虑指数成分股分红除息导致价格指数点位自然滑落的影响。该模型旨在精确预测从当前时刻到股指期货合约到期日之间，指数因成分股分红而累计下跌的点数[11][41]。 * 模型具体构建过程：模型的核心是计算在特定时间段内，所有成分股分红对指数点位的总影响。具体流程如下[41][42]： 1. 确定计算范围：假设当前日期为 t，股指期货合约到期日为 T。对于指数中第 n 只成分股，其除权除息日需满足 t < 除息日 ≤ T[41]。 2. 计算总分红点数：指数在 t 到 T 期间的分红点数计算公式为： $分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价$ 其中，N 为指数成分股数量，求和仅包含在 t 到 T 期间有分红的股票[41]。 3. 获取与预测核心输入数据：公式中所需数据（成分股权重、分红金额等）的获取与预测方法如下： * 成分股权重：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，以确保准确性，避免因指数调整、个股行为导致估算偏差[46]。 * 分红金额：若公司已公布分红金额，则直接采用；否则需进行估计。分红金额可分解为：分红金额 = 净利润 × 股息支付率[47]。 * 净利润预测：采用“基于历史净利润分布的动态预测法”。若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用（业绩预告取上下限均值）；否则，根据公司历史季度盈利分布的稳定性进行分类预测[48][50]。 * 股息支付率预测：采用历史数据平均进行预测。具体规则为：若去年分红，则用去年股息支付率；若去年不分红，则用最近3年平均；若从未分红，则默认不分红；预测值大于100%时进行截尾处理[51][53]。 * 除息日预测：采用“基于历史间隔天数稳定性的线性外推法”。若已公布则直接采用；否则，根据公司是否已公布预案、所处阶段（预案/决案）以及历史公告日到除息日的间隔天数的稳定性，进行线性外推或采用历史分红日期；若无合理参考，则根据多数公司分红时间规律设置默认日期（如7月31日、8月31日或9月30日）[51][56]。 * 模型评价：该模型通过精细化处理成分股权重、净利润、股息支付率和除息日等关键输入，实现了对指数分红点位的准确预测。回测显示，其对上证50和沪深300指数的预测误差较小，对中证500指数的预测也基本稳定[61]。 模型的回测效果 1. 股指分红点位测算模型，2023年预测股息点与实际股息点误差：上证50指数和沪深300指数基本在5个点左右，中证500指数基本在10个点左右[61]。 2. 股指分红点位测算模型，2024年预测股息点与实际股息点误差：上证50指数和沪深300指数基本在5个点左右，中证500指数基本在10个点左右[61]。 3. 股指分红点位测算模型，对股指期货合约的预测效果：上证50和沪深300股指期货预测效果最好，中证500股指期货的预测偏离度稍大[61]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：已实现股息率[3][17] * 因子构建思路：衡量指数成分股中，在计算时点之前已经完成现金分红的公司，其分红总额相对于指数总市值的比率，反映已落袋为安的分红收益[17]。 * 因子具体构建过程：计算截至某一时点，指数中所有已现金分红公司的累计分红总额与指数总市值的比值。公式表示为： $已实现股息率 = \frac{\sum_{i=1}^{N1} (成分股i的分红金额)}{\sum_{i=1}^{N1} (成分股i的总市值)}$ 其中，N1 表示指数成分股中今年已现金分红的公司数量[17]。 2. 因子名称：剩余股息率[3][17] * 因子构建思路：衡量指数成分股中，在计算时点之后预计还将进行现金分红的公司，其预测分红总额相对于指数总市值的比率，反映未来潜在的分红收益[17]。 * 因子具体构建过程：计算截至某一时点，指数中所有尚未现金分红但预计会分红的公司的预测分红总额与指数总市值的比值。公式表示为： $剩余股息率 = \frac{\sum_{j=1}^{N2} (成分股j的预测分红金额)}{\sum_{j=1}^{N2} (成分股j的总市值)}$ 其中，N2 表示指数成分股中尚未现金分红的公司数量[17]。 3. 因子名称：年化升贴水率[4][13] * 因子构建思路：在扣除指数分红影响后，计算股指期货价格相对于其标的指数价格的偏离程度，并进行年化处理，以衡量期货合约的交易情绪和相对价值[11]。 * 因子具体构建过程： 1. 首先计算扣除分红影响后的期货合约与指数的价差（含分红价差）。 2. 然后计算升贴水幅度：升贴水 = 含分红价差 / 指数收盘价。 3. 最后进行年化：年化升贴水 = 升贴水 × (365 / 到期天数)[13]。 因子的回测效果 1. 已实现股息率，截至2025年12月10日取值：上证50指数为2.52%，沪深300指数为2.04%，中证500指数为1.25%，中证1000指数为0.96%[3]。 2. 剩余股息率，截至2025年12月10日取值：上证50指数为0.42%，沪深300指数为0.24%，中证500指数为0.03%，中证1000指数为0.01%[3]。 3. 年化升贴水率，截至2025年12月10日主力合约取值：IH为-4.55%，IF为-11.45%，IC为-18.74%，IM为-19.97%[4][13]。