报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕成本有支撑但榨利承压，预计震荡运行；棕榈油短期累库或反转，建议回调做多；白糖全球供需过剩，国内糖价低位多空博弈难，建议短线观望；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋盘面估值偏高，留意上方压力；生猪近端合约承压，远端产能去化预期强，建议保留反套思路 [4][8][11][14][17][20] 根据相关目录分别进行总结 大豆/豆粕 - 隔夜CBOT大豆尾盘小幅收涨，受出口需求支撑，巴西升贴水稳定，大豆到港成本稳定；周三国内豆粕现货涨10元，华东报3010元/吨，成交和提货较好 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为205.583万吨，上周压榨221.16万吨，上周饲企库存天数为8.49天环比上升0.32天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小 [2] - 巴西主要种植区未来两周降雨偏多，大豆种植率达94%，阿根廷主产区预计降雨量持续较少；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主；截至12月2日，9 - 12月大豆买船分别为876万吨、773万吨、652万吨、485万吨 [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度；当前国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有一定支撑 [4] 油脂 - MPOB11月数据显示马棕减产但出口低迷，市场对利空有预期，但出口下滑幅度高于预期，短期偏空，中期关注减产季节减产力度；随着春节前补库活动启动，马来西亚棕榈油出口需求有望改善 [6] - 周三国内油脂先跌后修复，外资小幅加多棕榈油，加空其他油脂，马棕累库压制行情，中期东南亚产地仍存去库预期；广州24度棕榈油基差01 - 20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 270（0）元/吨，华东菜油基差01 + 320（0）元/吨 [6] - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，11月马棕高频出口数据不佳抑制反弹；棕榈油短期累库现实或在四季度及明年一季度反转，因季节性产量下滑，全球蛋白粕需求季节性下滑幅度相对更小，建议尝试回调做多思路 [7][8] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖5月合约收盘价报5225元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，或0.06% [10] - 广西制糖集团新糖报价5390 - 5490元/吨，云南制糖集团新糖报价5320 - 5360元/吨，加工糖厂主流报价区间5740 - 5800元/吨，报价均较上个交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差165元/吨 [10] - 截至12月10日，2025/26榨季广西已开榨糖厂64家，同比减少7家；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7%；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨，截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点 [10] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空；国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情出现概率变小，建议短线观望 [11] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉5月合约收盘价报13760元/吨，较前一交易日上涨35元/吨，或0.26%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15004元/吨，较上个交易日上涨5元/吨，CCIndex3128B - 郑棉主力合约基差1244元/吨 [13] - 2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持在408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持在729万吨 [13] - 截至12月5日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比上周下调0.2个百分点，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨 [13] - 前期旺季不旺，但旺季结束后需求不差，下游开机率维持中等水平，此前盘面价格下跌消化国内丰产利空；随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但短期内驱动不强，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.05元至3.06元/斤，黑山涨0.1元至3元/斤，馆陶持平于2.69元/斤，市场余货量不大，销区需求尚可，经销商拿货积极性一般，鸡蛋市场交投尚可，今日蛋价或大稳小涨 [16] - 基于鸡蛋产业“弱现实”，盘面提前反应未来产能去化预期，远期各合约给出较高升水乃至养殖盈利；当前产能出清程度有限，供应趋势性下降刚露苗头，未来节奏和演绎路径不确定；若现货和盘面提前给出高养殖利润，产能去化可能延缓；从需求端看，现货后期大概率先落、后稳、再涨，当前直接上涨概率不大；近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力 [17] 生猪 - 昨日国内猪价多数上涨，局部稳定，河南均价涨0.06元至11.32元/公斤，四川均价涨0.2元至11.89元/公斤；受降雪备货增量影响，北方供小于求，猪价或小涨，西南局地供需两高僵持，猪价或稳定为主，华南市场消化难度较大，猪价或小跌 [19] - 理论和计划出栏量依旧偏大，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力依旧，近端合约受现货影响承压，但过低或受现货和持仓影响酝酿反复；远端产能去化预期较强，下方空间有限，建议保留反套思路，后期趋势重心从高空近月逐步转为低多远月 [20]