宏观数据要点 - 2025年11月CPI同比涨幅扩大 主要受低基数效应下鲜菜价格超季节性上涨影响 核心CPI同比增速走平[1] - 核心CPI中 金价上涨影响继续扩大 但“以旧换新”政策对耐用品价格支撑减弱 节后出行需求回落导致服务价格涨势放缓[1] - 2025年11月PPI环比继续上涨 但受上年基数影响 同比降幅略有扩大[1] - PPI结构显示 上游煤炭和有色价格领涨 中游设备制造价格有所好转 下游消费制造价格企稳 “反内卷”效果持续显现[1] 医药行业要点 - 新版医保目录和首版商保创新药品目录同时发布 基本医保谈判成功率为88% 创7年新高 首版商保目录纳入19种药品 协商成功率79%[2] - 医保目录扩容与提质并重 目录外药品专家评审通过率为41.48% 整体较为严格 目录内谈判药品原价续约率高达75%[2] - 医保和商保目录协同并轨 旨在支持创新药“真创新”和“差异化创新”[2] - 报告建议关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物等公司[2] 公司研究要点 - 老铺黄金实现高质量破圈 产品设计围绕中西方经典文化元素 传递美好寓意 并契合新中式热潮 使黄金成为日常穿搭的时尚单品 引领黄金消费年轻化[3] - 老铺黄金门店集中于高端商圈 形象契合古法金奢华之感 门店数量虽少但单店产出能力突出[3] - 老铺黄金通过线上渠道加速古法金渗透 以低总价、低克重单品引流吸引年轻客群 线上发展能反哺线下长期发展[3] - 预计老铺黄金2025至2027年归母净利润分别为47.63亿元、65.41亿元、84.49亿元 当前股价对应市盈率分别为21倍、15倍、12倍[3] - 给予老铺黄金目标价804.64港元 首次覆盖给予“买入”评级[3]