报告行业投资评级 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 地产利好政策出台预期升温，市场情绪转好，钢材及铁矿盘面反弹明显，但淡季基本面欠佳限制价格上方空间，需关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 铁水下降、下游需求下滑、钢厂检修，但盈利率好转，补库需求释放慢；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，累库压力仍存 [3] - 废钢基本面矛盾有限，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，价格预计震荡 [3][10] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱化，二轮提降落地预期强，但焦钢企业冬储补库提供基本面支撑，盘面估值低，预计跟随焦煤震荡 [3][12] - 焦煤国内供应低位，进口高位，下游冬储补库或改善基本面和市场情绪，盘面低位估值有望修复 [3][12] 合金方面 - 锰硅成本表现坚挺，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计期价低位震荡 [3][17][18] - 硅铁成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，盘面上方空间需谨慎看待，预计期价低位震荡 [3][19] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [4][7][14] - 纯碱近期煤炭价格下行使成本支撑走弱，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [7][14][17] 各品种情况 - 钢材：地产政策利好预期强化，盘面低位反弹，但后期产量难大幅下降，基本面进入淡季有压力，预计盘面震荡 [8] - 铁矿：宏观情绪扰动，价格震荡运行，铁水产出或下滑，刚需支撑弱化，补库需求未明显释放，有累库压力 [8][9] - 焦炭：二轮提降开启，盘面承压运行，成本支撑弱化，但冬储补库有基本面支撑，预计跟随焦煤震荡 [12] - 焦煤：产量保持低位，煤矿累库放缓，冬储补库或改善基本面和市场情绪，盘面低位估值有望修复 [12] - 玻璃：政策预期扰动，现实仍旧偏弱，供应有扰动预期，库存偏高，供需过剩，若无更多冷修价格或回落，预计震荡 [14] - 纯碱：仓单仍在增加，价格低位震荡，近期成本支撑走弱，整体供需过剩，短期震荡，长期价格中枢下行 [14][17] - 锰硅：成本价格走势偏强，供需宽松压制盘面，预计期价低位震荡 [17][18] - 硅铁：成本下调空间有限，供需双弱涨幅受限，预计期价低位震荡 [19] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 12 - 10，商品指数2252.58（+0.45%），商品20指数2577.38（+0.65%），工业品指数2189.12（+0.17%），PPI商品指数1356.51（+0.63%） [103] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 12 - 10为1944.55，今日涨跌幅+0.74%，近5日涨跌幅 - 2.71%，近1月涨跌幅 - 2.01%，年初至今涨跌幅 - 7.76% [104]