报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 目前铜价突破9万关口后下游消费较差，产业链内观望情绪重，议息会议及交割日后铜价可能小幅回落，操作上暂时观望 [8] 各目录总结 期货行情 - 2025年12月10日，沪铜主力合约开于91400元/吨，收于91850元/吨，较前一交易日收盘涨0.83%；夜盘开于92250元/吨，收于91770元/吨，较昨日午后收盘跌0.09% [1] 现货情况 - 昨SMM 1电解铜现货报价区间贴水40元/吨至升水100元/吨，均价升水30元/吨，较前日跌65元/吨，铜价运行于91510 - 91890元/吨；早盘沪铜主力上行，跨月价差为C80 - C40元/吨，当月进口亏损缩窄至约1000元/吨；因临近交割、贸易长单结束和企业年度结算，持货商集中出货，现货升水快速下行，日内成交多为贴水报价，低价货源有限，贴水收窄至40元/吨左右；预计今日现货交易继续承压，升水或维持小幅贴水状态 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，这是年内第三次降息；会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位；自12月12日起启动每月约400亿美元短期国债购买计划；鲍威尔称通胀仍偏高，但非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶，利率处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡，短期国债购买规模未来数月维持高位，预计2026年4月15日前完成；特朗普批评降息幅度太小 [3] 矿端 - 12月10日，Aterian与Lithosquare签署约束性合资协议，将在8个铜矿项目启动AI驱动勘探计划；Lithosquare将投资140万欧元，勘探成功可增持至2% NSR及最多49.9%股权；双方通过技术 + 资产组合加速价值创造 [4] 冶炼及进口 - 目前“反向开票”的资源回收企业达1.48万户，今年以来“反向开票”金额近9000亿元；税务部门落实相关政策减轻办税负担；2025年前10个月，国内报废汽车回收量同比超50%，规范拆解家电产出约190万吨再生资源，接近2024年全年产出量 [5] 消费 - 2025年11月国内铜管产量为13.83万吨，较10月环比增加1.65万吨，涨幅13.55%，11月综合产能利用率为59.69%，环比上涨7.12%；不同产能企业产能利用率均有上涨；11月家用空调产量环比增长，得益于生产周期延长和市场需求支撑 [6][7] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化1125.00吨至164975吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 600吨至28931吨，12月10日国内市场电解铜现货库存16.03万吨，较此前一周变化0.14万吨 [7] 策略 - 铜操作上暂时观望；套利暂缓；期权为short put @ 74,000元/吨 [8]