量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风险溢价因子[28] * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[28]。 * 因子具体构建过程：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险利率。报告中具体展示了各宽基指数相对于十年期国债即期收益率的风险溢价，并计算了其近1年和近5年的历史分位值[32]。公式可表示为： $风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率。 2. 因子名称：股债性价比因子[47] * 因子构建思路：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，减去十年期国债即期收益率，得到股债利差，用于比较股票与债券的相对吸引力[47]。 * 因子具体构建过程：股债性价比的计算公式为指数市盈率（PE-TTM）的倒数与十年期国债即期收益率之差[47]。公式可表示为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 报告中通过该因子的历史走势图，结合近5年数据的80分位值（机会值）和20分位值（危险值）进行观察[47]。 3. 因子名称：股息率因子[49] * 因子构建思路：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，用于跟踪各指数的现金分红回报情况及其变化趋势[49]。 * 因子具体构建过程：股息率通常计算为每股股息除以每股股价。报告中直接列出了各宽基指数的当前股息率数值，并计算了其近1年、近5年及全部历史的分位值[54]。 4. 因子名称：破净率因子[55] * 因子构建思路：破净率指市净率小于1的个股数量占比，用于反映市场整体的估值态度和悲观程度，破净率越高通常意味着市场低估越普遍[55][57]。 * 因子具体构建过程：首先识别指数成分股中市净率（PB）小于1的个股，然后计算其数量占指数总成分股数量的比例[55]。公式可表示为： $破净率 = \frac{市净率(PB) < 1的个股数量}{指数总成分股数量} \times 100\%$ 报告中列出了各宽基指数在特定日期的破净率具体数值[58]。 5. 因子名称：指数换手率因子[18] * 因子构建思路：计算各宽基指数的整体换手率，用于衡量对应市场的交易活跃度和流动性情况[18]。 * 因子具体构建过程：指数换手率采用流通市值加权平均的方式计算，具体公式为[18]： $指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$ 6. 因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）[24][26] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，描述收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，以反映市场极端收益出现的可能性和分布集中程度[24][26]。 * 因子具体构建过程： * 偏度：衡量分布不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[24]。报告中计算了当前偏度与近5年偏度的差值[26]。 * 峰度：衡量分布尾部厚度和尖峰程度。报告中在计算时减去了3（正态分布的峰度值），因此“峰度负偏离”表示当前分布比近5年基准更平坦[26]。公式可表示为： $超额峰度 = 样本峰度 - 3$ 因子的回测效果 （注：本报告主要为市场数据跟踪与统计，未提供基于历史数据的严格因子回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、信息比率(IR)等。以下为报告中给出的各因子在特定时点（2025年12月10日）的截面数据或统计值。） 1. 风险溢价因子，当前风险溢价：上证50(-0.32%)、沪深300(-0.15%)、中证500(0.48%)、中证1000(0.37%)、中证2000(0.17%)、中证全指(0.10%)、创业板指(-0.03%)[32]；近5年分位值：上证50(36.98%)、沪深300(44.76%)、中证500(68.41%)、中证1000(60.08%)、中证2000(50.56%)、中证全指(54.60%)、创业板指(51.90%)[32] 2. 股债性价比因子，观察结论：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500低于其近5年20%分位（危险值）[47] 3. 股息率因子，当前值：上证50(3.33%)、沪深300(2.73%)、中证500(1.37%)、中证1000(1.12%)、中证2000(0.75%)、中证全指(2.02%)、创业板指(0.99%)[54]；近5年分位值：上证50(37.11%)、沪深300(37.11%)、中证500(15.37%)、中证1000(45.21%)、中证2000(9.17%)、中证全指(35.70%)、创业板指(66.28%)[54] 4. 破净率因子，当前值：上证50(24.0%)、沪深300(16.33%)、中证500(12.0%)、中证1000(8.1%)、中证2000(3.1%)、创业板指(1.0%)、中证全指(6.24%)[58] 5. 指数换手率因子，当前值：中证2000(4.21)、中证1000(2.21)、创业板指(2.05)、中证全指(1.61)、中证500(1.35)、沪深300(0.52)、上证50(0.24)[18] 6. 收益分布形态因子（偏度与峰度），当前vs近5年峰度差：上证50(-2.11)、沪深300(-1.80)、中证500(-2.14)、中证1000(-1.35)、中证2000(-1.64)、中证全指(-1.83)、创业板指(-2.29)[26]；当前vs近5年偏度差：上证50(-0.58)、沪深300(-0.45)、中证500(-0.55)、中证1000(-0.36)、中证2000(-0.38)、中证全指(-0.45)、创业板指(-0.57)[26]