报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石反弹、煤焦偏弱、卷螺震荡偏弱、玻璃偏弱、纯碱偏弱 [2] - 金融：上证 50 震荡、沪深 300 震荡、中证 500 反弹、中证 1000 反弹、2 年期国债震荡、5 年期国债震荡、10 年期国债盘整 [3] - 贵金属：黄金震荡偏强、白银震荡偏强 [5] - 轻工：原木震荡筑底、纸浆震荡、双胶纸震荡 [7] - 油脂油料：豆油区间运行、棕油区间运行、菜油区间运行、豆粕震荡、菜粕震荡、豆二震荡、豆一震荡 [7][8] - 农产品：生猪偏弱 [8] - 软商品：橡胶震荡偏弱 [10] - 聚酯：PX 宽幅震荡、PTA 震荡、MEG 偏弱震荡、PR 观望、PF 观望 [10] 报告的核心观点 - 各行业受供需、宏观政策、地缘政治等多因素影响，价格走势各异，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会 [2][3][5] 各行业核心内容总结 黑色产业 - 铁矿石：2026 年全球矿山新增 6400 - 6500 万吨，增速远超粗钢，当下需求疲弱，价格震荡偏弱，12 月宏观情绪或回暖，春节前补库提供支撑，待补库兑现后可寻找反弹抛空机会 [2] - 煤焦：11 月蒙煤进口量或创新高，短期焦煤供应有压力，焦炭第二轮提降开启，钢厂铁水产量下降，需求走弱，但年前下游补库、年末煤矿减产及反内卷策略提供支撑 [2] - 卷螺：下游需求低迷，螺纹震荡，钢价止跌取决于产量压减和“反内卷”政策落地强度，目前价格低位盘整，海外降息和国内会议提供支撑 [2] - 玻璃：沙河价格走弱，期价偏弱，加工订单低迷，需求不足，部分厂推迟冷修计划，库存去化但同比仍增，后续止跌企稳看冷修进度 [2][3] - 纯碱：报告未提及具体内容，但评级为偏弱 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各指数表现不一，美联储降息 25 个基点，中国 11 月 PPI 同比降 2.2%、CPI 同比涨 0.7%，市场看涨热度回升，中期趋势继续 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，单日净投放 1105 亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，财政部将对 7500 亿元特别国债到期续作 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性均支撑金价，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期支撑坚实 [5] - 白银：与黄金类似，受美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治风险支撑 [5] 轻工 - 原木：港口日均出货量和全国日均出库量环比增加，但下游淡季需求改善持续性待察，11 月新西兰发运量减少，本周到港量预计环减，港口库存环比去库，现货价格偏弱，预计震荡筑底 [4][5][7] - 纸浆：现货市场价格偏稳，针叶浆外盘价维持、阔叶浆上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、需求不佳，预计浆价回归震荡 [7] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，开工预期稳定，中旬出版订单发货利于出货，规模纸企挺价但社会需求制约涨价，预计短期震荡 [7] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨需求旺但生物柴油政策和出口不确定，11 月马棕出口大降、库存高企，国内大豆到港多、油厂开机率高、油脂库存充裕但消费复苏乏力，预计区间运行 [7] - 粕类：美豆核心数据不变未提振需求，全球大豆期末库存宽松，中美贸易协议或推动美豆出口但美豆无优势，国内油厂开机率高、豆粕供应充裕，需求端养殖存栏支撑但效益不佳、采购谨慎，预计震荡 [7][8] - 豆二：美农报告数据中性承压，美大豆出口下滑，国内大豆高库存、高压榨量供应宽松，但有进口成本支撑，预计震荡 [8] - 豆一：报告未提及具体内容，但评级为震荡 [8] 农产品 - 生猪：交易均重北涨南跌，全国重点屠宰企业结算均价回落，预计终端需求增长有限，养殖端或让价销售，下周结算价可能下滑，开工率小幅上升，自繁自养盈利下降、仔猪育肥盈利增加，预计未来一周周均价走低 [8] 软商品 - 橡胶：云南产区停割、海南产区受天气影响产量低于预期且季节性停产，泰国产量高位、越南原料供应偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，库存累库，价格或震荡偏弱 [10] 聚酯 - PX：美联储降息、油价反弹，近期供应高位但下游聚酯负荷回升利好需求，PXN 价差坚挺，价格宽幅震荡 [10] - PTA：油价震荡使成本端松动，短期供需改善但产业季节性走弱，加工差低位，预计现货价格随成本波动，基差区间波动 [10] - MEG：中长线累库压力大，近月部分供应缩量好转，未来关注供应变化，价格偏弱震荡，上方压制持续 [10] - PR：降息符合预期无新消息提振，下游及贸易商补货后需消化，聚酯瓶片市场或止跌企稳 [10] - PF：终端表现一般，但价格偏低，市场价格或震荡整理 [10]