报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息和全球债务膨胀预期支撑贵金属价格，各品种因供需情况不同有不同表现和投资策略，黄金白银受美联储政策和地缘政治等因素影响或获支撑，铂和钯因供需预期偏紧或调整价格 [1]。 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美联储如期再降息25基点，三票委反对，预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔称购债规模未来几个月或维持在较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退 [1] - 特朗普要搞“美联储主席最终面试”，哈塞特尚未“板上钉钉”，贝森特仍有望后续接任；哈塞特称特朗普未来1 - 2周对美联储主席人选做最终决定，重申美联储还有很大的降息空间 [1] 黄金和白银 多空逻辑 - 美联储12月降息25个基点，预计26和27年分别降息一次，市场预期26年或降息2次；美联储12月12日开始每月准备金管理购买短债400亿美元，之后或逐步放缓至200 - 250亿美元/月，购买速度和启动时点略超预期 [1] - 德国与美国及日本和英国政府先后推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期 [1] - 伦敦白银1个月期租借利率超过6.4%，引导供给偏紧预期；全球多国央行持续购买黄金，俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，中长期或将支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 逢价格回落布局多单为主；关注伦敦金3900 - 4100附近支撑位及4400 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及1000 - 1050附近压力位 [1] - 关注伦敦银49 - 54附近支撑位及63 - 72附近压力位，沪银11500 - 12500附近支撑位及15000 - 16000附近压力位 [1] 铂 多空逻辑 - 供给端，2025年全球矿产铂生产量或降至169吨，回收铂生产量增长缓慢或为50吨；2026年全球矿产铂生产量或为174吨，回收铂生产量或为53吨，总供给量增至227吨 [1] - 需求端，尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升，制氢等工业领域存在乐观需求预期，但需警惕首饰和投资需求预期下滑，2025 - 26年总需求量或分别为245和245吨 [1] - 世界铂金投资协会WPIC预测2025 - 26年供给缺口或分别为26和18吨，且至少到2029年前铂年均供需缺口或为19吨；美联储降息和扩表预期，全球铂供需预期偏紧，但高位铂价抑制下游需求，或使铂价有所调整 [1] 交易策略 - 前期多单逢高止盈，获利“多铂空钯”多单谨慎持有 [1] - 关注伦敦铂价1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 钯 多空逻辑 - 供给端，深矿开采与电力短缺及劳工纠纷和矿石品位下降扰动矿产钯生产量，但2026 - 27年中国及全球汽车报废周期引导回收供给增加预期，2025年矿产钯和回收钯生产量或分别为199和92吨，总供给量为291吨，2026年矿产钯和回收钯生产量或分别为194和98吨，总供给量为292吨 [1] - 需求端，尾气排放标准提高和新能源汽车发展使汽车对钯需求预期超降，工业与医疗领域对钯需求弹性较低，2025 - 2026年钯总需求量或分别为299和294吨 [1] - 世界铂金投资协会WIIC预测2025 - 26年供给缺口或分别为8和3吨，2027年钯供需预期或转松；美联储降息和扩表预期，但全球钯供需由紧转松预期，或使钯价有所调整 [1] 交易策略 - 前期多单逢高止盈 [1] - 关注伦敦钯价1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]