行业投资评级 - 报告对电子行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告核心围绕AI算力产业链展开，重点关注两大行业动态：一是英伟达对华芯片出口管制可能放松，二是亚马逊发布新一代自研AI芯片 [5][6] - 报告认为，下游AI算力需求旺盛，正带动上游PCB（印制电路板）等关键环节的景气度提升，并以中国台湾产业链数据作为观察窗口 [32][33] - 报告指出，国产AI芯片与算力基础设施领域取得重要突破，包括摩尔线程成功上市、昇腾超节点落地等，标志着自主可控进程加速 [53][56][82] 周度行情分析及展望 - 市场表现：在12月1日至12月5日当周，申万电子行业指数上涨1.09%，在31个一级行业中排名第13位；通信行业上涨3.69%，排名第2位 [19] - 板块估值：当周电子行业市盈率为63.26，通信行业市盈率为45.72，电子行业估值在所有一级行业中位列第三 [19][21] - 细分板块：在AI算力相关细分板块中，通信网络设备及器件板块周涨幅最大，达5.67%；其他电源设备板块跌幅最大，为-1.84% [23][25] - 资金流向：当周电子板块主力资金净流出107.21亿元，主力净流入率为-0.70%；通信板块主力净流出50.22亿元，主力净流入率为-0.80% [27][28] - 细分资金：在AI算力相关三级子行业中，印制电路板板块主力资金净流入4.83亿元，净流入率为0.25%，表现最佳；集成电路封测板块净流出5.14亿元，净流入率为-1.98%，表现最弱 [29][30] 行业动态与核心事件 - 英伟达对华出口限制或放松：英伟达CEO黄仁勋于12月3日与美政府及关键议员会面，游说放松先进AI芯片出口限制，取得关键成果，《GAIN AI法案》预计不会被纳入国防法案。英伟达已就向中国出售H200芯片与白宫进行初步谈判，若获批准可能对其在华业务产生重要影响 [5][14] - 亚马逊发布Trainium3芯片：亚马逊云科技于12月2日发布第三代定制AI芯片Trainium3，采用3纳米工艺，性能较上一代提升4倍，与同等GPU系统相比可将AI模型训练和运行成本降低40%。该芯片配备144GB HBM3E内存，提供4.9 TB/s的内存带宽和略高于2.5 PFLOPS的FP8运算性能。同时，下一代Trainium4芯片将支持英伟达NVLink Fusion技术，实现与英伟达GPU的协同工作 [6][15][68] - DeepSeek发布V3.2系列模型：DeepSeek发布两款开源模型，其中DeepSeek-V3.2在推理测试中达到GPT-5水平，并成为首个支持“思考模式”下工具调用的模型；DeepSeek-V3.2-Speciale则在多项国际顶级竞赛中斩获金牌。模型引入了DSA稀疏注意力机制等技术创新 [43][44][45][48] - 摩尔线程科创板上市：国产GPU企业摩尔线程于12月5日登陆科创板，成为年内科创板最大IPO，募资80亿元。上市首日股价最高涨幅达502%，最高价达688元/股，总市值最高达2820.2亿元。其发行静态市销率估值约为643倍 [53][56][57] - 联想发布万全异构智算平台4.0：联想发布新一代AI算力基础设施，其中万全异构智算平台4.0在部分训练场景中可将训练时间最高缩短50% [66] - 弘信电子推出“AI工厂”方案：弘信电子旗下燧弘华创发布新一代超大规模智算中心解决方案“AI工厂”，旨在以工业化模式提供标准化算力服务，积极响应“东数西算”战略 [75][76][77] - 九峰山实验室发布氮化镓电源模块：该技术成果采用第三代半导体材料氮化镓，可使电源模块用电损耗降低30%、体积缩小30%、成本降至硅基的一半。应用于1吉瓦AI算力中心，一年可节省近3亿度电（约2.4亿元电费） [80][81] - 深圳昇腾384超节点落地：由龙岗区城投集团投资建设的昇腾384超节点算力集群于12月1日建成投用。该集群通过384卡高速总线互联，实现集群训练性能3倍提升，推理性能达业界4倍的飞跃 [82][84] PCB行业深度分析 - 行业趋势：5G、AI、汽车电子等新兴技术的发展对PCB在数量和质量上提出了更高要求，例如5G基站需要高频高速PCB，汽车智能化提升了对车用PCB可靠性的要求 [30] - 产业转移与竞争：PCB产业已转移至中国大陆，使其成为全球最大生产基地。行业呈现集中化趋势，高端市场技术壁垒高，竞争以差异化为主；中低端市场竞争激烈，常以价格战为主 [31] - 中国台湾产业链景气度观察： - 中游PCB厂商：行业在2023年衰退后，于2024年进入复苏，2025年实现稳定增长。2025年10月，中国台湾PCB厂商营收达796.33亿新台币，同比增长12.33%，主要受下游AI算力需求旺盛带动 [32][33][36] - 上游基材厂商：2025年10月，中国台湾PCB原料厂商营收418.54亿新台币，同比增长5.55%；铜箔基板厂商营收356.70亿新台币，同比增长4.94%；电子布厂商营收44.04亿新台币，同比增长3.23%；电子铜箔厂商营收7.01亿新台币，同比增长34.13%，环比增长4.60%，表现尤为突出 [34][42] 重点关注公司 - 报告建议关注AI算力产业链相关公司，包括：天孚通信、中际旭创、立讯精密、东山精密、胜宏科技、生益科技、源杰科技、东田微、东材科技 [6][15] - 报告列出了部分公司的盈利预测与估值，其中给予“买入”评级的公司包括：中际旭创、天孚通信、胜宏科技、生益科技、源杰科技 [9][16]