报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储如期降息但有反对意见且预计明年再降一次并买短债，关税影响明年或消退；基本面上游锌矿进口量下滑、炼厂利润收缩预计产量下降，海外供应紧张、国内进口亏损且出口窗口打开预计转为净出口；需求端下游市场转向淡季，部分板块走弱但汽车领域有亮点，下游逢低按需采购，近期锌价回调成交回暖、国内库存下降、LME库存回升；技术面缩量减仓价格回调多头氛围下降；预计沪锌高位调整，关注2.3关口争夺 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22995元/吨，环比-80；LME三个月锌报价3075美元/吨，环比-14 [2] - 01 - 02月合约价差沪锌-5元/吨，环比20；沪锌总持仓量200606手，环比-2682 [2] - 沪锌前20名净持仓10858手，环比-1296；沪锌仓单0吨，环比0 [2] - 上期所库存91916吨，环比-4000；LME库存59800吨，环比1650 [2] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23110元/吨，环比40；长江有色市场1锌现货价23060元/吨，环比210 [2] - ZN主力合约基差115元/吨，环比120；LME锌升贴水(0 - 3)158.52美元/吨，环比-4.47 [2] - 昆明50%锌精矿到厂价19710元/吨，环比-70；上海85% - 86%破碎锌16250元/吨，环比0 [2] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-2.1万吨，环比0.68；LIZSG锌供需平衡47.9千吨，环比17.7 [2] - ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比2.14；国内精炼锌产量62.5万吨，环比-2.6 [2] - 锌矿进口量34.09万吨，环比-16.45 [2] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比-3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比6040.84 [2] - 锌社会库存13.25万吨，环比-0.14 [2] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比1；镀锌板销量228万吨，环比-9 [2] - 房屋新开工面积49061.39万平方米，环比3662.39；房屋竣工面积34861万平方米，环比3732.12 [2] - 汽车产量327.9万辆，环比5.2；空调产量1420.4万台，环比-389.08 [2] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12.87%，环比-1.38；锌平值看跌期权隐含波动率12.93%，环比-1.32 [2] - 锌平值期权20日历史波动率13.61%，环比-0.21；锌平值期权60日历史波动率9.85%，环比-0.08 [2] 行业消息 - 美联储如期再降息25基点，三票委反对，预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔称购债规模未来几个月或维持在较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退 [2] - 中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大 [2] - 哈塞特称特朗普未来1 - 2周对美联储主席人选做最终决定 [2]