报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来一、两个月内降准或降息落地概率较高，不同阶段应根据经济金融形势和金融市场运行情况选择不同政策工具[1] 根据相关目录分别进行总结 降准降息共同作用 - 保持社会融资条件相对宽松，促进经济稳定增长，降准通过向银行提供低成本长期资金，降息通过直接带动LPR等利率下行，10bp OMO降息较0.5个百分点降准作用更明显[1] 降准降息共同制约 - 货币政策空间受限，当前7D OMO利率为1.4%，每次降10bp，降14次触及零利率；大型银行存款准备金率为7.5%，每次降0.5个百分点，降5次触及5%隐性下限，降15次触及理论下限，法储率触及下限后可通过公开市场买入国债等方式释放长期流动性，也可优化准备金缴存制度释放流动性[2] 降准特有作用 - 补充低成本的长期流动性，主流货币政策工具中，唯有降准和公开市场买入国债可向银行体系主动投放长期流动性，现阶段公开市场国债净买入量有限，降准是主动投放长期流动性主要工具且成本低，降息无此功能[2] 降息特有制约 - 银行净息差制约降息空间，政策利率降息在存、贷款市场传导效率存在差异，导致政策利率与净息差阶段性正相关，2025年三季度商业银行净息差为1.42%，处于有统计以来最低水平，偏低净息差削弱银行支持实体经济能力并滋生资金沉淀空转[3]