报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 ，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各品种总结 贵金属 - 市场表现：周四贵金属价格先抑后扬 ，金价逼近4300美元/盎司 ，银价盘中突破64美元/盎司 [1] - 基本面：美首次申请失业救济人数升至23.6万人 ，续请失业金人数大幅下降；美联储将按需买短期美债 ，纽约联储计划30天买入400亿美元短期国债；国内黄金ETF小幅流入 ，部分库存有变动 [1] - 交易策略：美联储降息 ，金价重拾强势 ，建议做多；白银海外市场紧张 ，国内连续累库 ，建议多单暂时止盈 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价再创新高 [2] - 基本面：美联储鸽派立场 ，国内召开中央经济工作会议；铜矿紧张 ，精废价差5000元附近 ，注销占比40%高位 ，伦敦back结构 [2] - 交易策略：逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.11% ，收于21910元/吨 ，国内0 - 3月差-145元/吨 ，LME价格2871美元/吨 [2] - 基本面：供应上 ，电解铝厂高负荷生产 ，运行产能小幅增加；需求上 ，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：美联储降息 ，金属宏观支撑强 ，铝锭持续去库 ，预计价格震荡偏强 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.32% ，收于2469元/吨 ，国内0 - 3月差168元/吨 [2] - 基本面：供应上 ，部分氧化铝厂检修 ，运行产能下降；需求上 ，电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：未规模性减产 ，现货价格承压下行 ，谨防主力空头止盈离场致技术性反弹 [2] 工业硅 - 市场表现：周四早盘平开 ，全天窄幅震荡 ，主力01合约收于8285元/吨 ，较上个交易日上升35元/吨 ，收盘价比0.42% ，持仓减少24683手至14.7万手 ，品种沉淀资金减少0.94亿 ，仓单量增加887手至8667手 [3] - 基本面：供给上 ，本周开炉数量增7台 ，社会库存小幅累库0.3万吨 ，仓单库存增加；需求上 ，多晶硅和有机硅推进反内卷 ，多晶硅11月产量11.5万吨 ，12月预计持平 ，有机硅周度产量小幅减少 ，铝合金开工率稳定 [3] - 交易策略：基本面供需平稳 ，社会库存连续累库 ，西南或减产 ，西北关注环保扰动 ，部分现货跌势 ，受焦煤影响成本支撑下移 ，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日受消息面影响 ，LC2605收于98880元/吨（+2900） ，收盘价+3.0% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价涨至1175美元/吨 ，SMM电碳报92700元/吨 ，工碳报90250元/吨；供给上 ，本周产量21998吨 ，环比+59吨 ，12月预计产量98210吨 ，环比+3%；需求上 ，磷酸铁锂12月预计排产41.0万吨 ，环比-0.8% ，三元材料12月预计排产7.8万吨 ，环比-6.7%；预计12月去库 ，紧缺程度收窄 ，本周样本库存11.14万吨 ，去库-2133吨 ，周五广期所仓单14750（+1070）手 ，沉淀资金230（+11.8）亿元 [3] - 交易策略：强现实+季节性弱预期 ，短期价格上行驱动有限 ，本周去库放缓 ，资金波动拉升 ，叠加复产延迟预期 ，建议观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：周四早盘平开 ，全天震荡上行 ，主力05合约收于55765元/吨 ，较上个交易日上升1165元/吨 ，收盘价比2.13% ，持仓增加9032手至11.7万手 ，品种沉淀资金增加2.32亿元 ，仓单量增加260手至3690手 ，现货端有挺价传闻 [3] - 基本面：周度产量持稳 ，11月产量11.5万吨 ，12月预计持平 ，行业库存本周小幅累库；需求上 ，硅片、电池片价格下滑 ，十二月下游排产环比下滑超10% ，10月光伏新增装机12.6GW ，同比-38.3% ，环比+30.4% ，“136号文”机制电价政策各省出台 ，预计四季度光伏装机增长承压 [3] - 交易策略：主力合约价格向5.3万 - 5.5万现货成交核心区间回归；后续跟踪东方希望、晶诺新增交割品牌产能释放、货源供应及交割品质量情况 ，判断对市场交割格局中长期影响 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3073元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌35元/吨 [4] - 基本面：钢联口径螺纹表需环比降14万吨至203万吨 ，产量环比降11万吨至179万吨 ，钢材供需偏弱 ，结构性分化显著 ，建材需求弱 ，供应降 ，矛盾有限 ，板材需求稳定 ，出口高 ，但产量高去库难 ，螺纹期货贴水大 ，估值低 ，热卷期货贴水环比持平 ，估值偏高 ，钢厂亏损 ，产量或降 ，中央经济工作会议语调积极 ，市场传钢材出口启动许可证模式 ，压制市场情绪 [4][5] - 交易策略：观望为主 ，前期头寸平仓离场 ，RB05参考区间3050 - 3100 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于762元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌5元/吨 [5] - 基本面：钢联口径铁水产量环比降3.1万吨至229.2万吨 ，同比降3.3万吨 ，港存环比升120万吨至1.61亿吨 ，同比升374万吨 ，铁矿供需弱 ，第四轮焦炭提涨落空 ，第一轮提降落地 ，第二轮提出 ，钢厂利润差 ，高炉产量或稳中有降 ，供应符合季节性规律 ，同比略增 ，铁矿远期贴水结构 ，绝对水平历史同期低 ，估值中性偏高 ，中央经济工作会议语调积极 ，市场传钢材出口启动许可证模式 ，压制市场情绪 [5] - 交易策略：观望为主 ，前期头寸平仓离场 ，I05参考区间755 - 775 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1026.5元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌51.5元/吨 [5] - 基本面：钢联口径铁水产量环比降3.1万吨至229.2万吨 ，同比降3.3万吨 ，钢厂利润恶化 ，高炉产量或稳中有降 ，第一轮焦炭提降落地 ，第二轮提出 ，供应端各环节库存分化 ，钢厂、焦化厂焦煤库存及天数中性 ，坑口库存低 ，总体库存中性 ，05合约期货升水现货 ，远期升水结构维持 ，期货估值偏高 ，中央经济工作会议语调积极 ，市场传钢材出口启动许可证模式 ，压制市场情绪 [5] - 交易策略：观望为主 ，前期头寸平仓离场 ，JM05参考区间1010 - 1060 [5] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅上涨 [6] - 基本面：供应上 ，近端小幅减产 ，远端南美平年大供应预期 ，播种生长正常；需求上 ，美豆压榨强 ，出口待博弈 ，取决于中国非商业采购量 ，全球供需边际转好 ，仍宽松预期 [6] - 交易策略：美豆偏弱 ，交易南美丰产预期；国内阶段性近强远弱 ，担忧海关政策致一季度到货少 ，中期取决于关税政策进展和产区产量 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行 ，玉米现货价格全面回落 [6] - 基本面：全国玉米渠道库存低位 ，有建库需求 ，采购向东北聚集 ，物流紧张 ，现货上涨加剧农户惜售 ，阶段性供给不足使现货走强 ，但玉米上涨致下游深加工亏损加剧 ，饲料端补库后采购积极性下降 ，预计现货价格回落 [6] - 交易策略：现货价格走弱 ，期价震荡回落 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马盘下跌 ，交易弱现实 [6] - 基本面：供应上 ，MPOB预估马来11月产量环比-5% ，步入季节性减产；需求上 ，MPOB预估11月马棕出口环比-28% ，近端马棕累库 ，远端季节性减产 [7] - 交易策略：阶段性油脂无大矛盾 ，弱季节性减产 ，品种分化 ，关注后期产量及生柴政策 [7] 棉花 - 市场表现：美棉期价窄幅震荡 ，国际原油价格重新下跌 ，郑棉期价震荡上行 ，下方买盘支撑明显 [7] - 基本面：国际上 ，截至11月13日当周 ，美国棉花出口销售净增18.76万包 ，较前一周减36% ，较前四周均值增10% ，Conab预计25/26年度巴西棉花产量395.96万吨 ，同比减2.9%；国内纺企调整采购策略 ，计划年前补库 ，高支纱销售好 [7] - 交易策略：逢低买入做多 ，以13700 - 14000元/吨区间策略为主 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 ，鸡蛋现货价格稳定 [7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降 ，淘汰积极性下降 ，去产能放缓 ，市场走货一般 ，贸易商随销随采 ，观望情绪升温 ，库存累积 ，蔬菜价格上涨提振蛋价 ，供需矛盾不大 ，蛋价预计震荡运行 [7] - 交易策略：供需矛盾不大 ，期价预计震荡运行 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 ，生猪现货价格北方略涨南方略跌 [7] - 基本面：需求季节性增加 ，供需压力缓解 ，冬至前养殖端集中出栏 ，上旬猪价弱 ，后期需求增加猪价有望回升 ，关注屠宰量变化 [7] - 交易策略：需求季节性增加 ，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 PVC - 市场表现：V05收4524 ，跌1.6% [8] - 基本面：PVC价格回落 ，上游亏损加剧；供应增加 ，新装置投产 ，11月产量208万吨 ，同比+5.6% ，四季度预计开工率80%；需求端下游开工率下滑到36%左右 ，季节性减弱 ，10月房地产走弱 ，新开工和竣工同比-17% ，社会库存高位 ，12月11日社会库存105.93万吨 ，环比增加0.03% ，同比增加27.63% [8] - 交易策略：供需偏弱 ，估值偏低 ，建议空配或者反套 [8] 玻璃 - 市场表现：FG05收1035 ，跌2.5% [8] - 基本面：玻璃价格回落 ，减产增多 ，12月11日上游库存5822.7万重箱 ，环比-2.05% ，同比+22.26% ，下游深加工企业订单天数10.6天 ，开工率46% ，玻璃原片库存天数12天 ，天然气路线亏损 ，其他工艺有利润 ，10月房地产走弱 ，终端新开工和竣工同比-17% ，北方需求回落 ，货源外发 ，供需双弱 ，估值偏低 [8][9] - 交易策略：供需偏弱 ，建议反套 [9] 纯碱 - 市场表现：SA05收1137 ，跌2% [9] - 基本面：纯碱新装置投产 ，煤炭走弱 ，价格回落 ，上游订单12天 ，接单尚可 ，上游亏损 ，供应端开工率82% ，库存高位 ，12月11日国内厂家总库存149.43万吨 ，较上周四降4.43万吨 ，跌幅2.88% ，交割库库存环比回落 ，下游光伏玻璃日融量8.9万吨 ，库存天数30.5天 ，环比+1天 [9] - 交易策略：供需偏弱 ，建议空配或者反套 [9]