报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤炭和原油价格延续偏弱格局，化工产业链条品种价格跟随原料同步走弱，能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略偏强 [1][2] - 原油基本面预期内的过剩格局延续，地缘预期不断摇摆，延续震荡 [7] - 沥青绝对价格偏高估，期价冲高回落 [9] - 高硫燃油供需偏弱，期价支撑不足 [9] - 低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [11] - PX短期在预期和市场情绪作用下震荡整理，利润不排除阶段内小幅回吐 [12] - PTA价格跟随成本震荡整理，加工费维持区间运行，扩张空间有限 [12] - 纯苯近期价格震荡，2026Q1基本面或边际改善 [14][16] - 苯乙烯短期盘面围绕流动性问题展开交易，2026Q1纯苯格局环比改善或支撑苯乙烯 [17] - 乙二醇远期累库压力较大，价格维持低位区间宽幅震荡偏弱运行 [18][19] - 短纤价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期 [21][22] - 聚酯瓶片绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [23] - 甲醇短期震荡整理 [25] - 尿素震荡偏弱，关注企业库存去库情况、淡储推进进度和复合肥工厂开工情况 [26][27] - 塑料短期震荡偏弱 [29] - PP短期震荡偏弱 [30] - PL短期震荡 [31] - PVC下行空间谨慎 [33] - 烧碱偏弱空间谨慎 [33][34] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为地缘溢价摇摆，供应压力延续，中期展望震荡 [7] - 市场要闻包括欧佩克月报维持2025 - 2026年全球石油需求增长预测，IEA月报上调2026年平均石油需求增长预测、下调供应增长预期，特朗普政府对委内瑞拉相关方实施制裁，美国白宫表态扣押油轮是落实制裁政策举措 [7] - 主要逻辑是俄乌及委内瑞拉局势扰动下地缘溢价持续摇摆，俄油发运韧性，美国扣押油轮增加短期委内瑞拉供应不确定性，IEA及OPEC月报强化过剩预期但IEA下调明年过剩幅度，OPEC+产量趋势暂不明显，俄油价格趋弱、浮仓升势，有效供应边际减量，多空博弈延续 [7] 沥青 - 观点为地缘扰动下沥青期价冲高回落，中期展望震荡下跌 [9] - 2025.12.11日，沥青主力期货收于2960元/吨，华东、东北和山东沥青现货分别为3150元/吨、3460元/吨、2930元/吨 [9] - 主要逻辑是欧佩克+增产、俄乌协议达成概率仍存致油价高位回落，美国和委内瑞拉局势升温使沥青期价走高但受黑色品种情绪拖累冲高回落，期货定价回归山东现货，山东现货回落，沥青供需双弱，需求进入淡季，供应紧张问题解除，交通固定资产投资负增长背景下沥青累库压力大，沥青较燃油估值正常，较原油等估值仍高，高估溢价回落 [9][10] 高硫燃油 - 观点为高硫燃油期价支撑不足，中期展望震荡下跌 [9] - 2025.12.11日，高硫燃油主力收于2382元/吨 [9] - 主要逻辑是欧佩克+增产、俄乌协议达成概率仍存使原油高位回落带动高硫燃油期价回落，支撑高硫燃油的三大驱动均弱势，沙特采购俄罗斯LNG降低明年夏季沙特燃油发电需求预期，进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求仍偏弱 [9] 低硫燃油 - 观点为低硫燃油跟随原油回落，中期展望震荡下跌 [11] - 2025.12.11日，低硫燃油主力收于2986元/吨 [11] - 主要逻辑是低硫燃油跟随原油回落，近期天然气走强对低硫燃油需求预期形成提振，低硫燃油主产品属性强但面临航运需求回落等利空，估值偏低有望跟随原油变动，基本面端国内成品油供应压力大增或传导至低硫燃油，国外炼厂装置问题使低硫燃油供应超预期回落推动估值回升 [11] PX - 观点为PTA现货偏紧支撑PX商谈，但上游成本支撑不佳缺乏实质性利好，中期展望震荡 [12] - 12月11日，PX CFR中国台湾价格为832(-1)美元/吨，PX韩国FOB价格为810(-1)美元/吨等多组价格信息 [12] - 主要逻辑是国际油价维持偏弱僵持，石脑油跟跌上游，PX涨后回调，结构转为Back结构，正套走强，在市场偏强预期叠加PTA主流工厂接仓单传闻下PX商谈偏暖，但上游成本整体支撑不佳，市场缺乏进一步实质性利好支撑，短期价格预计在区间内震荡整理 [12] PTA - 观点为现货流通偏紧，基差维持坚挺，中期展望震荡 [12] - 12月11日，PTA现货价格为4645(+33)元/吨等多组价格及产销数据 [12] - 主要逻辑是上游成本日内涨后回落，PTA价格跟随上游运行为主，自身基本面变量有限，12月无新增检修，下游聚酯负荷略有回落但对PTA直接需求支撑仍存，目前PTA整体现货流通性略紧，基差维持强势，在短期原油价格未明显大跌之下，预计跟随PX维持震荡整理 [12] 纯苯 - 观点为检修消息反复，纯苯日内震荡，中期展望震荡 [14] - 12月11日纯苯2603合约收盘价5447，变化+0.13%等多组价格及价差数据 [14] - 主要逻辑是近期纯苯价格震荡，多空博弈围绕基本面的现实和预期展开，现实层面进口货大量到港使港口库存累积，下游部分产品利润恶化或减产，纯苯压力仍在兑现，预期层面2026Q1开始纯苯基本面或边际改善，进口收缩，苯乙烯装置部分回归，纯苯库存拐点即将出现，近期关注美委局势等因素 [14][16] 苯乙烯 - 观点为检修消息反复，苯乙烯日内震荡，中期展望震荡偏强 [17] - 12月11日华东苯乙烯现货价格6650（+50）元/吨等多组价格及利润数据 [17] - 主要逻辑是短期苯乙烯盘面围绕流动性问题展开交易，港口库存去化后可流通量不宽裕，纸货补空带来偏强行情，流动性问题12月或持续存在支撑盘面，近期价格上涨后下游部分产品利润压缩但暂未听闻减产举动，展望2026Q1，纯苯格局环比改善支撑苯乙烯，苯乙烯自身较高库存起点进入季节性累库，但下游目前原料库存较低，关注市场心态改善带来的年初补库备货 [17] 乙二醇 - 观点为市场悲观情绪蔓延，现存装置检修无法扭转累库格局，中期展望震荡偏弱 [18] - 12月11日，乙二醇现货市场跌势放大等多组价格、库存及到港量数据 [18] - 主要逻辑是乙二醇价格再次转跌，现存装置检修无法扭转累库格局，目前除油制装置部分检修停车外其他装置未大面积停车，本周大陆地区乙二醇整体开工负荷下降，仅依靠现有油制装置停车很难抑制或扭转供应过剩格局，后续关注是否有更多装置加入检修停车 [18][19] 短纤 - 观点为价格受乙二醇成本拖累，加工费承压，中期展望震荡 [21] - 12月11日，浙江市场涤纶现货价格稳至6285出厂等多组价格、产销及库存数据 [21] - 主要逻辑是上游成本走势分化，PTA价格日内得到短暂支撑，然而乙二醇持续下跌，拖累涤纶短纤价格，不过目前涤短库存低位，供需相对健康之下，跌幅有限，预计短期维持区间内震荡运行 [21][22] 瓶片 - 观点为上游聚酯原料成本分化，中期展望震荡 [23] - 12月11日，上游原料期货弱势下跌，聚酯瓶片工厂报价多稳，局部上调等多组价格及加工差数据 [23] - 主要逻辑是上游聚酯原料走势分化，日内PTA跟随成本飘红，然乙二醇价格持续下跌，拖累聚酯瓶片整体估值，聚酯瓶片供需变化相对有限，日内成交份额相对尚可 [23] 甲醇 - 观点为沿海卸货不及预期，内地供需支撑，甲醇震荡整理，中期展望震荡 [25] - 12月11日甲醇太仓现货低端2095元/吨等多组价格及装置动态信息 [25] - 主要逻辑是12月11日甲醇震荡整理，内蒙北甲醇价格上涨，中国甲醇样本生产企业库存减少，港口低价货源流入冲击内地市场，叠加产区局部天气扰动使物流运输成本抬升，国内甲醇企业降价去库，中国甲醇港口库存总量减少，沿海区域个别码头船只影响卸货，货源倒流内地支撑沿江主流库区提货，但港口库存仍处高位对市场压制仍存 [25] 尿素 - 观点为复合肥采购或有下降，盘面震荡偏弱，中期展望震荡 [25] - 2025年12月11日，尿素山东市场高端和低端价分别为1710元/吨和1700元/吨等多组价格、日产及库存数据 [25][27] - 主要逻辑是2025年12月11日，尿素供应端日产相对高位，需求端淡储推进、复合肥采购和出口集港有所支撑，企业库存延续去库趋势，但12月11日市场传出并确认对磷肥出口展开管控直至2026年8月，此前复合肥企业对尿素采购的利多转为利空，结合相关现实及煤价成本支撑偏弱行情，认为尿素震荡偏弱，关注企业库存去库情况等因素 [25][26][27] 塑料 - 观点为原料及检修支撑仍偏有限，塑料震荡偏弱，中期展望震荡偏弱 [29] - 12月11日LLDPE现货主流价6600（0元/吨）等多组价格、检修率及海外价格数据 [29] - 主要逻辑是12月11日，塑料主力合约震荡偏弱，煤价仍偏弱势，电厂日耗提升缓慢，市场心态谨慎，弱势煤价下煤制利润修复，塑料供给减量预期延后，油价震荡偏弱，原油与石油产品总库存下降，塑料自身基本面支撑有限，上中游有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期煤制利润修复，检修支撑有限，产能提升下产量压力大，短期下游成交放量情况谨慎，塑料需求渐入淡季，拿货心态谨慎 [29] PP - 观点为煤价仍偏弱势，PP震荡走低，中期展望震荡偏弱 [30] - 12月11日华东PP拉丝主流成交价6230（0）元/吨等多组价格、检修比例及海外价格数据 [30] - 主要逻辑是12月11日PP主力震荡走低，煤价仍偏弱势，对冲丙烷偏强，PDH利润短期仍偏承压，气头估值支撑有所抬升，弱势煤价下煤制炼厂利润修复，整体检修抬升仍偏，油价震荡下行，原油与石油产品总库存下降，PP下游淡季，拿货心态谨慎，PP供需格局仍偏承压 [30] PL - 观点为现货偏强，但下游粉料仍有拖累，PL震荡，中期展望震荡 [31] - 12月11日PL震荡，山东PL低端市场价6050元/吨等价格及基差数据 [31] - 主要逻辑是12月11日，PL主力震荡，现货端丙烯企业库存可控，报盘平稳，个别价格小幅下调，下游买盘趋向谨慎，实单溢价情况鲜少，交投暂无明显变化，短期下游PP价格弱势，经由粉料开工走低拖累PL [31] PVC - 观点为减产规模有限，PVC下行谨慎，中期展望震荡 [33] - 华东电石法PVC基准价4370（-20）元/吨等多组价格、成本及利润数据 [33] - 主要逻辑是宏观层面政治局会议结束市场对政策预期降温，微观层面边际企业产量调降缓解PVC过剩压力但未扭转过剩预期，包括边际企业利润偏差部分企业降负但冬季上游大规模减产概率偏低，下游开工季节性走弱，外商抄底情绪消退，电石供需双增价格小幅反弹，烧碱供应压力或缓解价格暂止跌，PVC静态成本5450元/吨，预计动态成本持稳 [33] 烧碱 - 观点为上游暂未减产，烧碱谨慎偏弱，中期展望震荡 [33] - 山东32%碱折百价2219（0）元/吨等多组价格、成本及利润数据 [33] - 主要逻辑是宏观层面政治局会议结束市场对政策预期降温，微观层面烧碱供需预期偏差，上游利润收窄至盈亏平衡附近但低利润暂未推动上游减产，包括氧化铝边际装置利润差运行产能可能下降，魏桥烧碱库存高位收货价下调，2026Q1广西氧化铝投产提振烧碱需求，非铝开工略转弱，中下游补库意愿不高，冬季检修偏少，烧碱产量变化不大，液氯价格小幅反弹，烧碱综合成本约2300元/吨，现货亏损扩大，上游减产预期增强 [33] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 包含跨期价差、基差和仓单、跨品种价差多组数据，如Brent M1 - M2跨期价差最新值0.29，变化值 - 0.05等 [36][37][39] 化工基差及价差监测 - 分别提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未详细给出具体数据内容 [40][52][64] 中信期货商品指数 - 综合指数方面，商品指数2248.59，-0.18%；商品20指数2571.49，-0.23%；工业品指数2179.33，-0.45% [281] - 特色指数未给出具体内容 [282] - 板块指数中能源指数2025 - 12 - 11值为1096.92，今日涨跌幅 - 1.00%，近5日涨跌幅 - 2.66%，近1月涨跌幅 - 3.14%，年初至今涨跌幅 - 10.67% [283]