报告日期：2025 年 12 月 12 日 申银万国期货研究所 首席点评： 继续实施更加积极的财政政策 中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的 财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困 难。墨西哥将从明年起对中国和其他亚洲国家的部分产品征收 5%到 50%的关税。 为维护中国相关产业利益，商务部已于 9 月底依法对墨启动了贸易投资壁垒调查， 目前调查正在进行中。 重点品种：白糖，股指，铜 白糖：郑糖主力维持窄幅震荡，预计短期仍处于弱势。国际方面，由于巴西收 榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏 强运行。后续还需关注 UNICA 制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。 若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续 有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。 国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、 预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食 糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高， ...