报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年焦点是美元贬值，美联储如期降息25个基点且市场预期明年维持宽松政策，而其他央行普遍维持紧缩倾向，政策分化预计在2026年前后通过汇率市场显现关键影响，美元走弱或推动欧元等货币被动升值并压制相关地区通胀水平，迫使欧洲央行等“被迫降息” [3] - 美联储分裂程度远超市场想象，鲍威尔推动降息但央行内部分歧加剧，有“沉默反对票”且超半数地方联储建议维持利率不变，分歧使未来政策可预测性降低，给下一任美联储主席带来挑战 [3] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为1 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21970，较T - 5降90，较T - 66升1435；夜盘收盘价22175；LME铝3M收盘价2895，较T - 1升33，较T - 5升8，较T - 22升30，较T - 66升318；成交量189881，较T - 1增30018，较T - 22降21799，较T - 66增61713；持仓量294576，较T - 1增108770，较T - 5降56485，较T - 22增50119，较T - 66增38415 [1] - LME铝3M成交量20441，较T - 1增4531，较T - 5降4657，较T - 22降3440，较T - 66降185；注销仓单占比6.43%，较T - 1降0.37%，较T - 5降2.14%，较T - 22降1.83%，较T - 66升3.50%；cash - 3M价差 -28.51，较T - 5升1.74，较T - 22降21.85，较T - 66降26.23；近月合约对连一合约价差 -35，较T - 1降40，较T - 5降30，较T - 66降70；买近月抛连一跨期套利成本70.61，较T - 1降4.57，较T - 5升3.04，较T - 22升0.45，较T - 66升11.03 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2469，较T - 1降8，较T - 5降146，较T - 22降301，较T - 66降678；夜盘收盘价2441；成交量242299，较T - 1降41218，较T - 5增57915，较T - 22增48706，较T - 66降198928；持仓量257111，较T - 1降21743，较T - 5降72218，较T - 22降163171，较T - 66增80308；近月合约对连一合约价差 -19，较T - 1降2，较T - 5升29，较T - 22降7，较T - 66降27；买近月抛连一跨期套利成本24.38，较T - 1升0.21，较T - 5降3.60，较T - 22升0.15，较T - 66升1.56 [1] - 铝合金主力合约收盘价20965，较T - 5降105；夜盘收盘价21130；成交量3508，较T - 1降651，较T - 5降3798；持仓量17569，较T - 1增166，较T - 5增1236；近月合约对连一合约价差 -55.00，较T - 1降60，较T - 5降85；现货升贴水 -60，较T - 1降30，较T - 66降60；上海保税区Premium为100，较T - 22升20，较T - 66升3；欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)为325.0，较T - 22升5.0，较T - 66升110.0 [1] 现货市场 - 预焙阳极市场价6187，较T - 22升300，较T - 66升751；佛山铝棒加工费410，较T - 1降10，较T - 5升100，较T - 22升200，较T - 66升120；山东1A60铝杆加工费100，较T - 5升50，较T - 66降150；铝锭精废价差735，较T - 5升98，较T - 22升297，较T - 66升478 [1] - 电解铝企业盈亏5519.86，较T - 1升133.83，较T - 5降87.29，较T - 22升210.20，较T - 66升1718.41；铝现货进口盈亏 -1622.77，较T - 5升29.89，较T - 22升698.18，较T - 66降552.15；铝3M进口盈亏 -1515.30，较T - 5升122.07，较T - 22升680.49，较T - 66降490.74；铝板卷出口盈亏3239.30，较T - 1升247.44，较T - 5升63.03，较T - 22降474.44，较T - 66升1330.47 [1] - 国内铝锭社会库存57.90万吨，较T - 1降1.20，较T - 5降1.40，较T - 22降3.50，较T - 66降0.70；上期所铝锭仓单6.94万吨，较T - 1升0.08，较T - 5升0.26，较T - 22升0.52，较T - 66升0.65；LME铝锭库存51.88万吨，较T - 1降0.20，较T - 5降1.22，较T - 22降3.38，较T - 66升3.92 [1] - 国内氧化铝平均价2802，较T - 1降8，较T - 5降49，较T - 22降94，较T - 66降461；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)337，较T - 5降1，较T - 22降5，较T - 66降59；氧化铝连云港到岸价(元/吨)2865，较T - 1降20，较T - 5降20，较T - 22降20，较T - 66降410 [1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨)310，较T - 5降1，较T - 22降8，较T - 66降62；山西氧化铝企业盈亏 -122，较T - 5降12，较T - 22降31，较T - 66降391 [1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)75，较T - 5降1，较T - 22降1，较T - 66降2；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)72；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)70，较T - 5降1，较T - 22降2，较T - 66降4；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价, AI:Si = 4.5)550 [1] - ADC12理论利润 -350，较T - 1升22，较T - 22降230，较T - 66降382；保太ADC12为21100，较T - 1升100，较T - 5升200，较T - 66升1200；保太ADC12 - A00为 -790，较T - 1降20，较T - 5升130，较T - 22降250，较T - 66降170；三地库存合计49037，较T - 1降10，较T - 5降552，较T - 6降993 [1] - 陕西离子膜液碱(32%折百)2430，较T - 22降200，较T - 66降280 [1]