报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [8] 报告的核心观点 - 电解铝盘面价格底部反弹，新疆运输受阻到货量减少且贸易商惜售，下游有刚性需求使现货贴水大幅吸收，虽处消费淡季但实际消费有刚性，年底有望去库，库存绝对值低对价格难成利空，对未来消费乐观，关注底经济会议和春节前降库预期，海外需警惕流动性风险 [6] - 氧化铝基本面难见利多因素，国内供应无明显减量，供给过剩压力大，社会库存增加，仓单压力难缓解，电解铝厂原料库存足采购意愿弱，近月合约大幅贴水远月，铝土矿价格暂稳，成本支撑待考 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 铝现货：2025 - 12 - 11华东A00铝价21890元/吨，较上一交易日变化120元/吨，升贴水 - 60元/吨，较上一交易日变化30元/吨；中原A00铝价21820元/吨，升贴水较上一交易日变化70元/吨至 - 130元/吨；佛山A00铝价21780元/吨，较上一交易日变化110元/吨，升贴水较上一交易日变化25元/吨至 - 165元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 12 - 11沪铝主力合约开于21990元/吨，收于21970元/吨，较上一交易日变化50元/吨，最高价22110元/吨，最低价21865元/吨，成交189881手，持仓294576手 [2] - 库存：截止2025 - 12 - 11，国内电解铝锭社会库存58.4万吨，较上一期变化 - 1.1万吨，仓单库存69410吨，较上一交易日变化823吨，LME铝库存518750吨，较上一交易日变化 - 2050吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025 - 12 - 11山西2790元/吨，山东2725元/吨，河南2815元/吨，广西2875元/吨，贵州2880元/吨，澳洲FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 12 - 11主力合约开于2482元/吨，收于2469元/吨，较上一交易日收盘价变化 - 35元/吨，变化幅度 - 1.40%，最高价2509元/吨，最低价2462元/吨，成交242299手，持仓257111手 [2] - 铝合金价格：2025 - 12 - 11保太民用生铝采购价格16700元/吨，机械生铝采购价格17000元/吨，价格环比昨日变化0元/吨，ADC12保太报价21100元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.31万吨，厂内库存5.81万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21245元/吨，理论利润 - 145元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：盘面价格底部反弹，新疆运输受阻到货减少贸易商惜售，下游刚性需求使现货贴水大幅吸收，社会库存下滑，消费淡季有刚性需求，年底或去库，库存绝对值低对价格无利空，关注底经济会议和春节前降库预期，海外警惕流动性风险 [6] - 氧化铝：新疆、云南电解铝厂采购氧化铝价格环比下滑，GIC获准恢复运营或降低当地政策风险，基本面无利多，国内供应无明显减量，供给过剩，社会库存增加，仓单压力难缓解，电解铝厂原料库存足采购意愿弱，近月合约大幅贴水远月，铝土矿价格暂稳，成本支撑待考 [6][7]