报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年11月28日 - 12月5日，央行净回笼9217亿元，银行间和交易所资金价格涨跌不一，利率债净融资 - 797.67亿元，国债收益率长端上行，期限利差走阔；信用债一级发行环比减少，到期收益率上行；美三大股指上涨、欧洲三大股指分化，美债收益率多数上行，美元指数走弱，非美货币走强，原油回升，黄金期现分化 [1][2][3] - 近期超长债利率上行、波动加剧，或受信用债风险、交易拥挤、配置缺位、政策预期变化、年末资金季节性波动、海外因素等影响；未来一周债市聚焦政策博弈与资金面变化，建议关注相关会议政策信号及美联储议息会议结果，投资上关注10年期国债1.85%附近支撑，超长债规避短期波动，信用债关注二永债和长久期信用债配置价值，债市呈震荡格局，投资者需谨慎 [4][70] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年11月28日 - 12月5日，央行开展9651亿元逆回购操作，18868亿元逆回购到期，净回笼9217亿元；银行间和交易所资金价格涨跌不一，如DR001下行0.30BP至1.3003%，DR007下行2.88BP至1.4380%，隔夜GC001下行8.30BP至1.4360%，GC007下行1.50BP至1.4990% [1][16] - 一级市场发行：2025年12月1 - 7日，利率债发行4307.17亿元，偿还5104.85亿元，净融资 - 797.67亿元；发行品种中，国债2230亿元，政策性金融债990亿元，地方政府债1087.17亿元且较前期减少 [1][25] - 二级市场交易：2025年11月28日 - 12月5日，国债现券收益率长端上行，1年期、3年期分别下行0.01BP和1.46BP，5年期、7年期和10年期分别上行1.39BP、0.17BP、0.68BP，10Y - 1Y期限利差从43.95BP走阔至44.64BP；国开债现券收益率上行，1 - 10年期收益率均上行，10Y - 1Y期限利差从34.94BP走阔至37.66BP [1][32] 信用债 - 一级市场发行：2025年12月1 - 7日，信用债新发行802只，规模9310.04亿元，环比减少2360.83亿元，净融资2116.47亿元；按种类，资产支持证券发行只数占比最大，金融债发行额占比最高；按评级，AAA级发行规模占67.79%；期限以3 - 5年为主；按行业，建筑业发行只数最多，金融业发行规模占比最高 [2][44][46] - 二级市场交易：2025年11月28日 - 12月5日，城投债中AA +、AA和AA - 评级的10年期到期收益率上行幅度最大，为7.79BP；中短期票据中AA + 评级的5年期到期收益率上行幅度最大，为4.74BP [2][54] - 一周信用违约事件回顾：2025年12月1 - 7日，1家企业信用债违约，为奥园集团有限公司的“H20奥园2”，违约前主体评级为A，违约日债券余额11.76亿元 [56][57] 大类资产周观察 - 欧美股指多数上涨：2025年11月28日 - 12月5日，美三大股指上涨，道指周涨0.50%、标普500指数周涨0.31%、纳指周涨0.91%；欧洲三大股指分化，德国DAX指数周涨0.80%，法国CAC40指数周跌0.10%，英国富时100指数周跌0.55%；亚太股指上涨，日经225指数周涨0.47%、上证指数周涨0.37%、韩国综指周涨4.42%、俄罗斯指数周涨4.15% [3][57][58] - 美债收益率多数上行：2025年11月28日 - 12月5日，1年期美债收益率周平为3.61%，3 - 10年期分别上行10.00BP、13.00BP、12.00BP、12.00BP，10Y - 1Y期限利差周变动12.00BP至53.00BP [3][60] - 美元指数走弱，非美货币走强：2025年11月28日 - 12月5日，美元指数周跌0.46%，英镑兑美元周涨0.77%、欧元兑美元周涨0.37%、美元兑日元周跌0.53%、美元兑人民币周跌0.06% [3][64] - 周内原油回升，黄金期现价格分化：2025年11月28日 - 12月5日，COMEX黄金期货价格周跌0.62%，伦敦现货黄金价格周涨1.24%；布伦特原油价格周涨0.87%，WTI原油价格周涨2.61% [3][66] 投资建议 - 关注中央政治局会议、中央经济工作会议政策信号及美联储议息会议结果，关注10年期国债1.85%附近支撑，若政策超预期可缩短久期，超长债规避短期波动，等待央行政策信号；信用债关注二永债、长久期信用债配置价值，债市震荡，投资者谨慎操作 [4][70]