核心观点 - 报告认为中央经济工作会议明确了三大投资主线，将贯穿明年全年，政策刺激将变得较为适度、数据依赖并重视效率，扩大内需是第一要务 [3] - 短期市场判断认为，积极的政策信号与流动性因素及市场情绪主导并存，盈利端表现更可能决定市场走势，建议采用“科技+红利”的杠铃策略 [3] 政策基调与宏观背景 - 新一年的经济工作对经济增速或仍有一定要求，但政策刺激会变得较为适度，更加数据依赖和重视政策效率 [3] - 在明年的重点工作任务上，扩大内需仍是第一要务，促消费和稳投资是扩大内需的两大关键 [3] - 明年房地产支持政策或延续今年的温和推进节奏 [3] 三大核心投资主线 - 主线一：拓展内需增长新空间：需从提升居民消费能力、增强消费意愿和创造消费条件三个维度协同推进，改善型需求将驱动未来中国消费增长 [3] - 建议关注新零售、餐饮、酒店、文旅等新兴消费领域，以及医疗、养老、育儿、金融等现代服务业 [3] - 主线二：科技创新+产业创新：中国人工智能的发展路径凸显出鲜明的实体经济和国家战略导向，大力推进“人工智能+”行动 [3] - 建议在中期保持对高端和先进制造、可再生能源和新能源、人工智能等发展新质生产力相关行业的布局，人工智能领域明年重点关注AI应用落地 [3] - 主线三：推进全国统一大市场建设，整治“内卷式”竞争：“反内卷”在明年将继续推动，或对促通胀有一定支持作用 [3] - 预计本轮“反内卷”除了带动传统周期性行业供需关系改善外，部分新兴产业也有望受益于规范竞争，缓解同质化和无序化竞争问题，提升产出效率，比如新能源汽车、互联网电商、锂电、光伏等 [3] 短期市场判断与交易策略 - 中央经济工作会议释放了积极的政策信号，然而短期中国市场仍将受到流动性因素和市场情绪主导 [3] - 11月以来，港股表现较为疲弱，主要由于正回报资金获利了结意愿较强，南向资金和外资的净流入有所收窄，同时美联储降息预期反复和美股AI相关板块回调也压制了市场情绪 [3] - 短期缺乏新的催化剂，加上明年美联储降息的不确定性将影响外部流动性，增量资金配置或更集中于稀缺性资产，而估值扩张空间有限，这些因素都会加剧市场波动，因此盈利端的表现更可能决定市场的走势 [3] - 短期投资交易策略上建议攻守兼备，“科技+红利”的杠铃策略依然有效 [3] - 红利端：除了防御性较强的银行、保险、电信运营商、公用事业、能源等传统红利板块外，消费板块亦值得关注 [3] - 科技端：重点关注估值合理、AI属性较强并具备护城河的AI龙头港股公司，同时，A股算力产业链、AI应用层的机会也值得关注 [3]