报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观面中央经济工作会议坚持稳中求进实施积极宏观政策稳定房地产市场 [3] - 基本面今年钢材弱现实需求疲弱预计明年需求总量小幅收缩供应高位产量或持平略降 [3] - 2026年钢材期货延续震荡偏弱格局钢价重心震荡向下螺纹钢2600 - 3300元/吨热卷2700 - 3500元/吨 [3] 根据目录总结 钢材市场行情回顾 - 2025年钢材期货先跌后涨再回落全年价格重心下移 [10] - 上半年需求弱海外关税等因素使钢价下行7月政策等推动反弹后回落 [10][11] 需求：房地产拖累，制造业支撑 十五五开局之年稳中求进 - 2025年宏观政策稳中求进财政积极货币稳健协同发力促发展 [13] - “十五五”构建产业体系创新驱动扩大内需深化改革开放 [14] - 中央经济工作会议明确政策基调积极稳地产构建新模式 [15] 房地产仍是拖累项 - 2025年房地产政策防风险稳市场2026年深化构建新模式 [16] - 2025年房地产投资等数据负增长2026年投资预计降8 - 10% [17] - 2026年房地产用钢需求降8 - 10%占比降至21%左右 [18] 基建能否反弹 - 2025年基建投资适度超前结构优化高开低走能源水利用钢拉动大 [22] - 专项债发行前置支持基建2026年基建投资预计增长用钢量温和增长 [23] 制造业增长稳定 - 机械行业稳健工程机械、船舶制造表现好 [30] - 汽车产销创新高出口亮眼家电内销前高后低出口承压 [31] - 1 - 10月制造业投资同比升2.7%下半年回落PMI景气改善但需求不稳 [32] 钢材出口高稳，但阻力增加 - 2025年钢材出口创新高1 - 11月出口10771万吨同比增6.5% [39] - 部分国家出口占比降其他地区增长建材、钢坯出口有亮点 [39] 内需疲软，板强长弱 - 2025年钢材弱现实内需疲软制造业和出口支撑板材消费好 [44] - 预计2026年钢材需求总量小幅收缩板材需求有韧性 [44] 供给：总量高位承压，结构分化 加强政策引导，控制总量提升质量 - 2025年钢铁行业发布两项政策规范行业促高质量发展 [50] - 今年供应总量高位、板材强长材弱、节奏前高后低 [51] - 预计2026年供应延续总量控制、结构优化产量或持平略降 [52] 钢厂利润好于同期 - 2025年钢厂盈利前高后低四季度亏损明年预计维持微利 [63] 库存分析 - 今年钢材库存压力增加下半年累库热卷库存压力高于螺纹 [64] 行情展望 - 宏观面积极政策托底稳定房地产市场 [75] - 基本面需求弱供应稳2026年钢材期货震荡偏弱钢价重心向下 [76]