报告核心观点 - 美联储于2025年12月降息25个基点，政策利率降至3.5%3.75% [6] - 美联储小幅上调2026年经济增速预期，并预期2026年降息幅度扩大至50个基点 [7] - 报告认为美联储的降息节奏可能略慢于经济所需，存在因过度关注关税对通胀的影响而忽视其对制造业成本影响的风险 [13] - 报告预期2026年实际降息幅度可能为5075个基点，并指出2月至8月可能是降息的最佳窗口期 [15] 美联储观点总结 - 经济与就业评估：美联储评估经济继续温和增长，消费者支出稳健，商业固定投资扩张，但地产市场疲软，劳动力市场逐渐冷却 [10] 参与者对GDP增速的中位数预期略有提高，分别为2025年1.7%以及2026年2.3% [10] 鲍威尔认为2026年经济更好的因素包括财政政策刺激、AI投资、政府重新开门以及消费稳健 [10] 继续降息主要源自非农数据疲软，失业率略有上升但仍在历史低位，SEP预期年末失业率仍为4.5% [10] - 通胀与政策展望：美联储认为年内通胀上行压力主要来自商品，而服务价格回落，部分商品价格受关税影响，但影响不算太大，爆发持续性通胀的风险下降 [11] 通胀自2022年高点显著缓和，但仍高于2%的长期目标 [11] 与2025年9月相比，美联储对2026年降息幅度扩大25bp，总计50bp，点阵图略显鸽派 [11] 鲍威尔表示加息不是基本情景假设 [11] 报告点评与市场分析 - 对美联储政策的评价：报告认为美联储节奏略慢，当前经济处于软着陆中后段，消费稳健但若劳动力市场进一步冷却可能破坏其稳健性 [13] 固定投资可能主要集中于AI，与传统制造业就业下降及PMI回升的吻合度较差 [13] 美联储可能过于关注关税对通胀的影响，而忽视了其对传统制造业成本的影响 [13] - 对经济与市场的推断：在关税背景下，通胀数据的良性上行可能被过度归结于关税，从而造成降息过慢的风险 [14] 若通胀不及预期，更可能是因为消费不振导致企业无法转嫁关税成本，企业或因此削减人手，加速劳动力市场陷入裁员周期 [14] 美联储已开始购买短期国债，以应对市场流动性下降并保持对政策利率的有效控制 [14] - 对政策分歧与前景的预测：特朗普政府与美联储的分歧可能主要集中在降息速度而非最终利率水平 [8] 对未来新任美联储主席风格的推测是倾向于快速降息至目标点位并保持较长时间 [15] 从原油价格和服务价格趋势看，中短期内通胀增速整体压力不高 [15]