报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场走势分化，棕榈油震荡偏弱，可空头配置；菜油政策主导，可轻仓做多；豆油区间震荡，关注 5 - 9 正套 [8][9] - 生猪市场供需双增，现货价格震荡偏强，期货底部震荡频率增加，投资者观望，养殖企业套保空单伴随出栏减持 [50][103] - 玉米市场现货价格震荡，期货震荡偏强，现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [105][145] - 豆粕市场短期可逢高试空，中周期窄幅震荡 [150][151] - 鸡蛋市场现货小幅震荡，期货近月关注蛋价企稳情况，多头关注远月旺季合约 [191] - 棉花市场短期偏强，压力位上移 [215] - 白糖市场原糖横盘震荡，郑糖大幅下跌，关注市场供应和消费情况 [241][242] 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 棕榈油震荡调整，11 月库存达 284 万吨创六年半新高，12 月上旬出口环比降 10.3% - 15%，若库存累积、政策不明，价格或下探 8400 元/吨 [8] - 豆油窄幅震荡，11 - 12 月大豆进口量预期增长，供应制约上涨，库存略降，关注 5 - 9 正套 [9] - 菜油波动大，05 合约 9200 位置支撑强，中加政策未变，供应不确定，库存去化支撑价格 [9] 核心要点 - 现货变动：截至 12 月 12 日，华东一级豆油 8600 元/吨，周度不变；华东三级菜油 10020 元/吨，周度涨 30 元；华南 24 度棕榈油 8580 元/吨，周度跌 160 元 [10] - 油脂库存：截至 2025 年第 49 周末，三大油脂库存总量 242.94 万吨，周度降 1.60 万吨，其中豆油 140.16 万吨，周度降 1.51 万吨；棕榈油 62.22 万吨，周度增 1.80 万吨；菜油 40.56 万吨，周度降 1.89 万吨 [22] - 油脂油料供应：第 49 周末大豆开机率 57.42%，较上周降 4.79%，本周压榨总量 215.43 万吨，较上周降 17.97 万吨；油菜籽开机率 0%，本周压榨总量 0 万吨 [25][33] - 棕榈油动态：11 月马来西亚棕榈油产量 193.55 万吨，环比降 5.3%，库存 283.54 万吨，环比增 13.04%；12 月 1 - 10 日产量环比增 6.87%；预计 12 月库存环比增 3.0%至 293 万吨 [35] - CFTC 持仓：11 月上旬投机基金连续四周做多芝加哥大豆，连续五周做空芝加哥豆油 [48] 生猪 行情回顾 - 现货：本周全国生猪出栏均价 11.30 元/kg，较上周跌 0.03 元/kg，养殖利润下降 [50] - 期货：截至本周四，主力合约 LH2603 收盘价 11220 元/吨，较上周四涨 30 元/吨 [51] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏有波动，官方数据推算生猪出栏有增减变化，涌益数据显示样本养殖场存栏及推算出栏情况 [60][61][62] - 中期供应：15kg 仔猪均价 305 元/头，较上周上调 8 元/头；11 月样本企业小猪存栏量 241.7 万头，环比降 0.89% [74] - 短期供应：11 月样本企业大猪存栏量 136.4 万头，环比降 1.79%；11 月 140 公斤以上大猪存栏占比 1.44%，环比增 14.03% [76][77] - 当期供应：11 月样本企业出栏量 2649 万头，完成率 99.36%；12 月计划出栏 2772 万头，月度计划量增 4.64% [84] - 进口供应：10 月猪肉进口 7 万吨，月环比减 1 万吨，1 - 10 月累计进口 86 万吨，同比减 3 万吨 [90] - 二育需求：12 月上旬二次育肥补栏积极性一般，12 月 11 日当周 175 公斤肥猪与标猪价差 0.55 元/斤，周环比增 0.01 元/斤 [92][94] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率 38.54%，较上周增 1.35 个百分点，10 月全国规模以上屠宰企业屠宰量 3834 万头，环比增 7% [97] 后期展望 - 供给端出栏或小幅增长，二育出栏增加春节前压力，12 月计划出栏量环比增加 [103] - 需求端二次育肥观望，终端消费上升，屠宰企业开工率和屠宰量小幅增加 [103] - 现货价格震荡偏强，期货底部震荡频率增加，投资者观望，养殖企业套保空单伴随出栏减持 [103] 玉米 行情回顾 - 现货：本周玉米价格重心上移，东北小幅下行，华北先涨后跌，销区窄幅下调 [105] - 期货：截至 12 月 12 日，主力 2603 合约收于 2233 元/吨，较上周跌 34 元/吨 [105] 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度过三成，整体同比偏快，东北、华北、西北产区同比分别偏快 11%、1%、4%；北方港口库存 152 万吨，周环比减 11 万吨；南方港口库存 31.5 万吨，周环比减 20.2 万吨 [108][109][111] - 国内替代品：小麦价格震荡偏弱，截至 12 月 11 日，玉米均价 2315 元/吨，小麦均价 2520 元/吨，玉米价格低 205 元/吨 [112] - 进口替代谷物：10 月进口粮食 1203 万吨，同比升 11.9%，玉米、大米、大麦进口回升，1 - 10 月粮食累计进口 11877 万吨，同比降 13.8% [113] - 饲用需求：10 月全国工业饲料产量 2907 万吨，环比减 4.2%，同比增 3.6%；饲料企业玉米库存天数增加，截至 12 月 11 日，平均库存时间 29.53 天，较上周增 0.86 天 [128][134] - 深加工需求：本周玉米淀粉企业开机率 62.84%，较上周升高 1.18%；12 月 11 日当周消耗玉米 141.67 万吨，环比上周减 0.09 万吨；深加工企业玉米库存总量 294 万吨，较上周涨 6.75% [137][138] - 供需平衡表：预计 2025/26 年度玉米种植面积增加 0.3%，单产调增 85 公斤/公顷，总产量增 1.72%至 30000 万吨，消费量增 116 万吨至 29902 万吨，进口量 600 万吨 [141][143] 后期展望及策略 - 供给端售粮进度偏快，港口库存偏低，替代品小麦无饲用替代优势，其他进口谷物替代优势增强 [144] - 需求端饲料需求向好，深加工企业开工率回升，采购积极性增强 [144] - 现货价格震荡，期货震荡偏强，现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [145][146] 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货：截至 12 月 12 日，沿海豆粕价格 3060 - 3180 元/吨，较一周前小幅上涨 [149] - 期货：外盘美豆高位震荡回落，国内豆粕与外盘走势劈叉，短期可逢高试空，中周期窄幅震荡 [150][151] 核心要点 - 大豆种植：USDA12 月报告美豆种植、收获面积减少，单产维持 53.0 蒲式耳，期末库存 2.9 亿蒲，南美巴西产量 1.75 亿吨，阿根廷产量 4850 万吨 [152][153] - 美豆出口：截至 11 月 13 日当周，美豆 25/26 年度出口当周装运量 155.3 万吨，年度累计销售 1840.3 万吨，同比降 41.2% [162] - 国内大豆进口及压榨：截至 12 月 11 日，美湾、巴西进口大豆盘面及现货压榨毛利为负；12 月 5 日当周开机率 58.19%，实际压榨量 179.55 万吨；11 月大豆进口 810.7 万吨，环比降 137.5 万吨，同比增 13.3% [167][168] - 豆粕成交及库存：截至 12 月 5 日，国内主要油厂豆粕库存 105.49 万吨，较上周减 2.63 万吨，同比增幅 75% [177] - 基差及月间价差：截至 12 月 12 日，豆粕 01 合约全国基差约 76.43，较上周涨 1 元；1 - 5 价差为 313，较上周变动 98 元 [184] - 国内注册仓单：截至 12 月 11 日，国内豆粕注册仓单量为 23830 手，与上周持平 [188] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 现货：本周企稳小幅偏强，12 月中下旬进入小旺季，预计小幅震荡 [191] - 期货：本周相对偏弱，近月 01 合约下跌，新进空头关注 02 合约，多头关注远月旺季合约 [191] 数据汇总 - 存栏补栏：截至 11 月末，全国在产蛋鸡存栏 13.52 亿只，环比微降 0.52%；11 月样本企业蛋鸡苗出苗量 3955 万羽，较去年同期减 13.5% [192] - 成本收入及养殖利润：截至 12 月 11 日，褐壳鸡蛋均价 3.10 元/斤，粉壳鸡蛋均价 2.95 元/斤；蛋鸡饲料成本 3.22 元/公斤；蛋鸡苗价 2.63 元/羽；养殖利润约 - 0.19 元/斤，亏损加深 [198] - 淘汰鸡：截至 12 月 11 日，前三周淘鸡量分别为 2197 万只、2082 万只、1984 万只；淘鸡日龄平均 486 天，环比提前 2 天；海兰褐淘汰鸡均价 4.09 元/斤 [202] - 需求、库存及生猪价格：截至 12 月 11 日，全国代表销区鸡蛋周度销量 7127 吨；鲜鸡蛋流通环节库存 1.10 天，生产环节库存 1.01 天；生猪日度均价 5.69 元/斤 [206] 棉花 周度回顾与操作建议 - 外盘 USDA 月报略偏空震荡调整，郑棉交投重心上移，国内现货交投稳中回暖，纯棉纱、全棉坯布市场交投一般 [213][214] - 宏观上美联储降息，国内中央经济工作会议召开，短期棉价偏强，压力位上移 [213][215] 核心要点 - 棉花主产国情况：USDA12 月报告全球棉花期初库存上调 2.6 万吨，产量下调 6.3 万吨，消费量下调 5.9 万吨，期末库存上调 0.9 万吨，库销比上升 0.2% [216] - 美棉出口情况：截至 11 月 13 日当周，美棉净签约 4.46 万吨，本年度累计签约 127.06 万吨，同比减 14.71 万吨；装运 2.74 万吨，本年度累计装运 49.07 万吨，同比增 7.87 万吨 [223] - 纺织企业运行情况：截至 12 月 5 日，纺企棉花库存 31.2 天，较上周上升 0.6 天；棉纱库存 28.7 天，较上周上升 0.7 天；织厂棉纱库存 6.8 天，与上周持平；棉坯布库存 33.5 天，较上周上升 1.0 天 [225] - 基差及月间价差：截至 12 月 11 日，棉花 01 合约基差为 1153，较上周下跌 55 元；1 - 5 价差为 10，较上周下跌 25 元/吨 [236] - CFTC 持仓及国内注册仓单：截至 11 月 10 日，非商业净持仓量为 - 49590 张，较上周下降 4746 张；截至 12 月 11 日，国内棉花注册仓单总量为 6552 张，较上周增加 1167 张 [238] 白糖 周度回顾 - 原糖指数横盘震荡，受印度、泰国增产及出口政策影响，上行压力大；郑糖指数大幅下跌，国内增产、进口放量、消费疲软 [241][242] - 现货报价下调，基差收缩，1 - 5 价差扩大，郑商所仓单增加 [243][244][247] 核心要点 - 巴西中南部情况：11 月上半月压榨甘蔗 1876.1 万吨，糖产量 98.3 万吨；2025/26 榨季截至 11 月 16 日，累计压榨甘蔗 5.7625 亿吨，蔗糖产量 3917.9 万吨，乙醇产量 283.48 亿升 [249][250] - 其他情况：巴西乙醇折糖价高于 ICE 原糖主力合约期价，伦敦白糖与纽约原糖跨期价差 97 美元/吨；原糖进口加工利润下滑；截至 11 月 10 日，原糖非商业净空头寸 200627 张，较前周增加 5099 张 [254][256][257]