报告行业投资评级 - 报告覆盖的“非银行金融”行业整体未明确给出评级，但其下子行业均获“看好”评级 [3] - 子行业“证券Ⅱ”评级为“看好” [3] - 子行业“保险Ⅱ”评级为“看好” [3] - 子行业“多元金融”评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 2025年中央经济工作会议核心基调为“苦练内功、挖掘潜能”，政策思路从短期逆周期调节转向中长期结构性改革，更注重供需平衡修复而非单纯需求刺激 [4][5] - 政策导向从“总量扩张”转向“质效提升”，财政政策重心转向优化支出结构，货币政策核心目标为“促进经济稳定增长、物价合理回升”，并强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具” [5] - 资本市场政策定位从“稳市场”转向“机制建设”，强调“持续深化资本市场投融资综合改革”和“创新科技金融服务”，全面注册制、退市机制等改革有望提速 [6] - 风险化解进入“积极稳妥化解风险”的主动攻坚阶段，明确房地产、地方债务、中小金融机构为三大重点领域 [7] - 扩大内需从补贴刺激转向收入支撑，提出“制定实施城乡居民增收计划”并与“优化两新政策”结合 [7][8] - 提出“深入整治内卷式竞争”与“制定全国统一大市场建设”相结合，意在打破地方保护，修复企业盈利空间 [8] 对金融行业的影响与展望 - 银行业影响：息差压力边际有望缓解，但资产质量存在持续分化可能 [9] - 银行业应对：需优化信贷结构，加大对消费、科技、绿色领域倾斜，并积极参与地方债务重组 [9] - 银行业受益者：资产质量稳健、零售转型领先的头部银行有望更为受益 [9] - 非银行业影响：政策重心转向资本市场中长期制度完善，为券商、保险等机构带来发展机遇 [6] - 非银行业竞争优势：综合实力强劲、在投行和资管领域布局深入的券商，以及资产端与负债端管理能力均突出的险企更具优势 [9] - 金融支持实体方向：银行可开发灵活就业人群信贷产品；保险机构可拓展养老、医疗等保障型业务；消费金融公司可联合电商平台拓展服务消费场景 [8] 关键政策对比与行业动态 - 财政政策变化：从2024年的“加大强度”“提高赤字率”转为2025年的“保持必要规模”“优化结构” [11] - 货币政策变化：从2024年的“适时降准降息”转为2025年的“灵活高效工具”，并首次将“物价合理回升”纳入目标 [5][11] - 房地产政策变化：从2024年的“稳住楼市”“推进存量房处置”转为2025年的“去库存、优供给”，并提及“公积金改革” [7][11] - 风险化解表述变化：从2024年的“防范化解”升级为2025年的“积极稳妥化解”，并明确“中小金融机构减量提质” [7][11] - 扩大内需侧重点变化：从2024年的“加力扩围两新”转为2025年的“增收计划”与“优化两新”结合 [8][11] - 银行业当前动态：服务五篇“大文章”已成为大中型银行对公贷款主要方向，其增速超过平均贷款增速 [8]