报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但建议关注受益于国内外储能装机增长、在关键领域具备核心竞争力的公司 [5] 报告核心观点 - 全球能源转型加速、风光装机大增导致电网消纳压力攀升、储能经济性凸显、海内外支持政策频出以及人工智能数据中心（AIDC）等新兴领域崛起，多重因素共振驱动储能作为支撑新型电力系统的关键技术，需求持续提升且增长趋势有望延续 [3] - 新型储能中电化学储能占据主导地位，储能电池以磷酸铁锂电池为主，产业链涵盖上游原材料设备、中游生产集成运营、下游应用场景 [4] - 全球储能市场格局正发生深刻变革，中资企业排名显著提升，阳光电源在2025年上半年首次超越特斯拉成为全球储能系统出货第一 [5] - 储能行业景气度高，建议关注受益于国内、海外储能装机增长的公司，如阿特斯、阳光电源、德业股份 [5] 根据相关目录分别总结 1. 行情复盘 - 全球新型储能行业自2020年起进入商业化发展阶段，并与光伏产业联动密切 [9] - A股光伏指数自2011年成立以来经历两轮完整周期 [12] - 第一轮周期（2012年12月至2018年10月）： - 上行区间（2012.12-2015.6）：历时2年6个月，指数涨幅535%，市销率（PS）从1.9倍涨至7.2倍，市净率（PB）从约1.3倍涨至近6.8倍，驱动因素为政策红利、国内光伏新增装机规模增长超3倍及技术进步量产 [16] - 下行区间（2015.6-2018.10）：历时3年4个月，指数跌幅75%，PS从7.2倍跌至1.5倍左右，PB从6.8倍跌至1.7倍，原因为严重弃光弃风（西北地区弃光率超30%）、2018年“531”新政补贴退坡及产能过剩 [17] - 第二轮周期（2018年10月至2025年4月）： - 上行区间（2018.10-2021.8）：历时2年10个月，指数涨幅711%，PS从1.5倍涨至7.7倍，PB从1.7倍涨至9.5倍，驱动因素为光伏平价上网、中国“双碳”承诺、多晶硅价格上涨、N型电池技术量产及储能开启商业化 [18] - 下行区间（2021.8-2025.4）：历时3年7个月，指数跌幅74%，PS从7.7倍跌至1.1倍，PB从9.5倍跌回1.7倍，原因为全产业链供给过剩、电网消纳不足导致投资放缓、美国对华贸易制裁 [19] - 周期规律总结：上升周期通常历时2年半以上，指数涨幅5-7倍，龙头个股涨幅可达10-30倍；下行周期历时约3年半，指数跌幅75%左右，个股跌幅50-80% [23] - 估值规律：光伏指数历史最低PS区间在1.1至1.9倍，最低PB区间在1.3至1.7倍；最高PS在7倍以上，最高PB区间约6.8至9.5倍 [23] 2. 市场回顾 - 全球储能市场保持高速增长，据EESA统计，2019-2023年全球新型储能市场平均增速为93% [34] - 2024年全球储能新增装机约188.5GWh，同比增长80% [34] - EESA预计2025年全球储能市场新增装机将达到265.1GWh，同比增长41% [34] - 截至2024年底，全球已投运电力储能项目累计装机规模165GW，新型储能占比从2018-2020年的不足10%上升至2024年的超过40% [37][40] - 地区分布：中国在全球储能装机中占据主导地位，占比约为57%；美国占19%；欧洲国家占12%；其他地区合计占12% [38] - 新增装机增速：2024年中国同比增长约115%，美国同比增长约20%，欧洲同比增长27%，其他新兴市场在低基数下展现出翻倍增长势头 [38] - 长远目标：为实现2050年全球能源系统净零排放，据《BP世界能源展望2024版》预测，在“净零情景”下，风能和太阳能装机容量需增加14倍，将带动储能需求达到4,000+GW，而2024年全球新型储能累计装机仅165.4GW，潜在增长空间巨大 [43] 3. 本轮新型储能的驱动因素 3.1 电网的消纳压力 - 能源转型导致中美欧发电结构变化，风光占比快速增长，电网消纳压力凸显 [49] - 中国：2025年上半年，山东、四川、浙江、山西等地相继出现负电价或电价下限，多个现货省份光伏月均结算电价连续低于0.1元/kwh [49] - 美国：加州电网运营商CAISO在2024年削减340万MWh的风光电力，其中光伏占95%，较2023年增加29% [50] - 欧洲：负电价现象频发，2024年德国负电价时长达468小时（同比增60%），法国达356小时（增长一倍），西班牙首次出现负电价 [53] - 储能可解决光伏发电的间歇性与波动性问题，提升消纳能力，需求迫切 [55] 3.2 储能的经济性显现 - 中国：2022年以来，光伏及储能系统价格持续走低，182版型Topcon价格较高点降幅超60%，锂电池储能系统中标价格同比下降70-80% [60] - 2025年国内部分省份现货市场峰谷电价差在0.5元人民币/KWh左右，而4小时独立储能电站度电成本在0.35-0.60元人民币/KWh区间，结合容量电价政策，独立储能项目已具备经济性拐点 [60] - 2025年2月“136号文”出台，要求新能源项目上网电量全部进入电力市场，光伏配置储能以提升盈利性的需求将更加迫切 [60] - 海外：美国Lazard 2025年LCOE报告显示，光伏+储能的LCOE区间为50-131美元/MWh，若采用低成本产品，相较天然气和煤炭发电已具备价格竞争力 [61][64] - 德国弗劳恩霍夫太阳能系统研究所报告显示，2024年德国光伏及风电配储后的度电成本已显著低于煤炭、天然气、核电等传统能源 [65] 3.3 海内外支持政策 - 中国： - 2021年《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出，到2025年新型储能装机规模达30GW以上，到2030年实现全面市场化发展 [68] - 各地相继出台新能源强制配储要求（10%-20%、2小时），推动2022-2024年国内新增新型储能装机连续三年增速超100% [68] - 截至2024年底，全国新型储能累计装机规模达73.76GW/168GWh，超额完成目标 [68] - 2025年9月《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》目标到2027年底总装机容量达180GW，较2024年翻倍以上 [68] - 2025年2月“136号文”取消了新建新能源项目强制配储的前置条件，推动储能从“政策驱动”转向“市场化收益导向” [73][75] - 美国： - 2022年《通货膨胀削减法案》将独立储能纳入ITC税收抵免补贴范围 [80] - 2025年7月“大而美”法案调整了IRA政策，将独立储能的ITC补贴期限从2032年延长至2036年，并设置分阶段退坡（2033年底前100%，2034年75%，2035年50%） [84] - 法案首次引入外国敏感实体考核机制，要求2026年后储能系统的非外国实体材料援助比例需从55%逐年提升至75%，但2025年底前开工的项目不受限制，为中国企业留有窗口期 [85] - 欧洲： - 欧盟“欧洲绿色协议”目标2030年温室气体净排放量较1990年减少55%，2050年实现碳中和 [91] - 各国出台激励政策，如意大利计划建设超9GW/71GWh储能设施；西班牙将储能纳入“紧急审批”绿色通道；德国提升储能补贴至€90/kWh并免除电网使用费 [93][94] - 新兴市场： - 2024年新兴市场（除中美欧）储能新增装机达23GWh，占全球12%，增长动能强劲 [95] - 印度计划到2032财年需要411.4GWh储能系统；澳大利亚推出“廉价家用电池计划”提供30%补贴；马来西亚对大规模光伏项目强制配储；中东多国将储能纳入国家能源战略 [97] 3.4 AIDC储能从备电到供能升级 - 人工智能数据中心（AIDC）耗电量激增，IEA预测在基准情景下，2030年全球数据中心总耗电量将达到约945TWh，占全球总耗电量的3%，2024-2030年每年增速约15%，远超其他行业 [98] - 数据中心向绿色低碳转型，储能应用从传统“备用电源”向“主动供能”转变，需承担平抑风光波动、保障绿电稳定接入的核心作用 [102] - 大型数据中心电力需求通常在100MW以上，为实现高比例清洁供电（如中国要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%），“超配风光+配置储能”成为典型方案 [103] - 按配储功率与数据中心功率1:1、时长3-4小时测算，每100MW数据中心建设有望带动450-800MWh的储能需求 [103] - 据弗若斯特沙利文预测，全球数据中心储能新增装机容量将从2024年的16.5 GWh增长至2030年的209.4 GWh，2024-2030年复合年增长率达52.7% [103] 4. 储能产业链及竞争格局 4.1 储能产业链及相关上市公司 - 储能电池是电化学储能主要载体，目前以磷酸铁锂电池为主 [4] - 产业链可分为上游原材料及设备，中游储能设备生产、系统集成及运营维护，下游各类应用场景 [4] 4.2 全球储能竞争格局 - InfoLink数据显示，2025年上半年全球储能系统出货排名前五依次为：阳光电源、特斯拉、比亚迪、中车株洲所、海博思创 [5] - 阿特斯位列全球第8，较2024年上升1位 [5] - 与2024年排名相比，中资企业排名显著提升，阳光电源首次超越特斯拉，反映全球储能市场格局深刻变革 [5] 5. 投资建议 - 预期储能系统等关键领域具备核心竞争力的公司将长期受益 [5] - 建议关注受益于国内、海外储能装机增长的公司，如阿特斯 (688472.CH)/Canadian Solar Inc (CSIQ.US)、阳光电源 (300274.CH)、德业股份 (605117.CH) [5]