报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 11月CPI数据延续10月以来的增长趋势，宏观政策强调内需主导，对消费板块形成积极催化 [3][6][10] - 投资主线以成长为主，并重视供需出清下的拐点机会 [3][6][9] - 白酒板块处于逐步出清过程，股价有望先于基本面见底，需关注后续旺季量价节奏 [3][6][11] - 大众品领域成长性明确，同时低估值、高股息标的的价值修复机会值得关注 [3][6][13] 根据相关目录分别总结 1. 投资建议 - 核心策略：成长为主线，重视供需出清下的拐点机会 [6][9] - 白酒板块：推荐成长及先出清标的（山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒）以及稳健标的（贵州茅台、五粮液、泸州老窖） [6][9] - 饮料板块：推荐结构性高增的东鹏饮料、农夫山泉（港股），以及低估值高股息的中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、中国旺旺（港股） [6][9] - 零食及食品原料：推荐成长标的百龙创园、盐津铺子、卫龙美味（港股）、三只松鼠、西麦食品 [6][9] - 啤酒板块：推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [6][9] - 调味品、牧业及餐供：推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [6][9] - 宏观背景：11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，延续良好态势；中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年重点任务首条 [6][10] 2. 白酒：飞天茅台跌破1499元后回涨 - 行业定位：白酒作为顺周期资产，板块估值分位偏低，对宏观环境敏感，在政策预期引导下股价有望先于基本面见底 [6][11] - 贵州茅台动态：周内飞天茅台批价一度跌破1499元重要关口，主因供给阶段性增长、年末渠道资金周转需求及拼多多1399元拼团等因素影响 [6][12] - 公司应对：茅台公司对外传递控量及理性投放信号，12月13日批价回涨，箱茅报1510-1530元、散茅报1490-1520元，较前一日上涨10-30元不等 [12] - 后续关注：批价均衡点最终由供需决定，需关注公司投放情况及旺季动销以价换量的情况 [6][12] - 珍酒李渡动态：12月9日集团董事长直播累计观看量978万，最高同时在线38万人；大单品签约联盟商已超3800家，实现回款5.8亿元，预计回款将保持增长 [12] 3. 大众品：成长为主线，兼顾低估值价值 - 零食板块：魔芋零食景气度领先，卫龙美味召开“魔芋爽”发布会，盐津铺子官宣品牌代言人，龙头公司强化产业价值及品牌驱动，有望促进品类持续健康成长 [6][13] - 牧业板块：周期筑底，肉奶共振有望释放反转弹性 [6][14] - 原奶：受益于季节性供需错配与新国标，9月奶价反弹；资金压力下社会存栏持续去化，供给端前期集中扩产影响消退、泌乳牛补栏减少，叠加需求回暖，2026年奶价上行确定性较强 [15] - 原奶需求：我国原奶自给率逾70%，2024年进口干乳制品折合生鲜乳约1500万吨，占原奶产量比例达37%；伊利、蒙牛等企业发力初深加工产能建设，国产替代比例提升有望进一步提振原奶需求 [15] - 牛肉：供给端能繁母牛存栏持续去化，2025年第三季度全国牛存栏同比减少2.4%至9932万头，因肉牛繁育周期长，景气周期有望延续至2027年 [15] - 牛肉进口：2025年8月起美国对巴西牛肉加征40%关税，大量在途货物流入中国等市场，2025年下半年我国进口牛肉量同比提升；11月美国关税政策松绑，进口端影响有望减弱；我国进口牛肉措施调查将于2026年1月结束，未来如推出进口限制政策或进一步提振国内需求 [15] - 饮料与啤酒：成长性龙头估值消化明显，期待进一步催化；港股饮料标的（如中国食品）低估值、高分红、业绩长期稳定的资产价值凸显 [6] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了截至2025年12月12日食品饮料行业重点公司的盈利预测与估值数据，包括总市值、每股收益（EPS）预测、复合年增长率（CAGR）、市盈率（PE）、市销率（PS）及投资评级 [17][18] - 示例数据： - 贵州茅台：总市值17790亿元，2024-2026年EPS预测分别为68.86元、71.95元、75.57元，2024-2026年CAGR为5%，对应PE分别为21倍、20倍、19倍，评级为增持 [17] - 东鹏饮料：总市值1360亿元，2024-2026年EPS预测分别为6.40元、8.86元、11.69元，2024-2026年CAGR为35%，对应PE分别为41倍、30倍、22倍，评级为增持 [17] - 盐津铺子：总市值190亿元，2024-2026年EPS预测分别为2.35元、3.00元、3.73元，2024-2026年CAGR为26%，对应PE分别为30倍、23倍、19倍，评级为增持 [17]