报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期偏悲观，低价位叠加高持仓下面临修正可能，不过近月未来直面的是极高供应，整体反弹空间或受限，等待消费脉冲反弹后以抛空为主；远端估值不高，且有产能去化的题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月为主 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内猪价先跌后涨，周内受降温降雪影响，市场备货增加，屠宰量增多，交易均重略下滑，肥标价差小幅抬高，河南、四川、广东均价周涨，未来猪价或仍微涨 [11] - 供应端10月官方母猪存栏3990万头，环比回落1.1%，仍比正常保有量多2.3%，今明上半年供应偏空，但政策去产能预期强，前期产能去化慢近期有加速迹象，春节前生猪市场是高屠宰+大体重熊市配置，短期供应偏大过剩 [11] - 需求端国庆后环比发力，低价刺激消费、冻品和二育入场，降温后基础消费增多，但10 - 11月温度降有限，消费大幅增加需等12月后 [11] - 交易策略单边建议低多09、11合约，盈亏比2:1，推荐周期2 - 3个月，核心驱动为母猪、体重、消费需求；套利建议3 - 9反套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动为政策、体重、基础供应、肥标差 [13] 期现市场 - 现货走势上周国内猪价先跌后涨，受降温降雪影响，市场备货增加，屠宰量增多，交易均重略下滑，肥标价差小幅抬高，河南、四川、广东均价周涨，未来猪价或微涨 [22] - 基差和价差走势现货整体偏弱，盘面近月跟随，远月交易产能去化，月差偏反套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化10月官方母猪存栏3990万头，环比回落1.1%，比正常保有量多2.3%，今明上半年供应偏空，政策去产能预期强，前期去化慢近期有加速迹象 [33] - 存栏出栏从仔猪端数据看，当前至明年4月基础供应逐月增加，春节前生猪市场是高屠宰+大体重熊市配置 [41] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比不高但缓慢回升，疫病抬头但可控；大猪占比季节性回升，散户大猪逐步释出 [44] - 交易和宰后均重国庆后屠宰量偏高，冻品库存回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期供应偏大过剩 [48] 需求端 国庆后需求端环比发力，低价刺激消费、冻品和二育入场，降温后基础消费增多，但10 - 11月温度降有限，消费大幅增加需等12月后 [57] 成本和利润 因饲料成本及效率改善，成本持续下滑；猪价多年同期最弱，年内已全面亏损 [68] 库存端 冻品库存处于缓慢回升、主动累库状态 [73]