行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 美联储降息靴子落地，周内金银铜等金属表现强势，报告对有色金属行业整体维持“强于大市”的评级 [1][6] 投资策略分项总结 贵金属 - 美联储降息靴子落地，黄金震荡偏强运行，美国上周初请失业金人数意外降至19.1万人，创逾三年新低，降幅达2.7万人，远低于预期的22万人 [2][12][13] - 地缘政治事件（如俄乌冲突、柬泰边境开火）及俄罗斯宣布2026年起禁止金条出口，提升了黄金的避险属性和供给担忧 [2][13] - 短期美联储降息预期摇摆，黄金易涨难跌；中长期全球关税和地缘政治不确定性下，避险和滞涨交易仍是核心，长期配置价值不改 [13] - 白银价格大幅走强，LBMA银价周涨幅达11.02%，COMEX银价周涨幅5.59% [69][72][73] - 个股方面，黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等；白银等作为黄金的贝塔，关注盛达、湖银、豫光等 [2][14] 工业金属 - 基本面偏紧叠加降息预期，铜价刷新年度高点，SHFE铜价周涨1.4%，LME铜价触及11755美元/吨新高 [3][15][43] - 铜供应受矿山扩产缓慢及多处供应中断制约，摩根大通预计2026年全球精炼铜将出现33万吨赤字 [15][43] - 短期美联储降息预期与基本面偏紧格局支撑铜价；中长期随降息深化提振投资消费，叠加特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹，以及新能源需求强劲，将继续看好铜价，供需缺口料将拉大 [3][15][18] - 铝价短期处于季节性淡季或震荡运行；中长期国内产能天花板及能源不足持续扰动，叠加新能源需求旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌 [3][18] - 全球铜库存78.10万吨，环比增加1.71万吨；全球铝库存111.94万吨，环比减少0.39万吨 [53] - 个股方面，铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格等；铝关注天山、宏创、云铝、神火等 [3][18] 新能源金属 - 碳酸锂价格高位震荡，整体延续去库趋势，电碳（期货）价格周涨3.9%，锂辉石精矿价格周涨5.7% [3][19][75] - 供应端受非洲矿端扰动及江西复产消息反复影响，需求端储能领域保持强劲，但下游对高价货源接受度有限 [19] - 在供应扰动预期未完全明朗、矿价高位震荡、下游点价困难且需求仅温和改善的综合作用下，预计碳酸锂价格将维持高位震荡 [3][19] - 中长期看，锂矿是电动车产业链和储能最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会 [3][19] - 个股方面，锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业 [3][20] 其他小金属 - 稀土价格下行，氧化镨钕（期货）周跌0.7%，氧化镝周跌2.8%，氧化铽周跌1.9% [4][21] - 镨钕价格震荡下滑，下游刚需补货，市场情绪转弱；镝铽价格持续下滑，下游订单不足 [4][21] - 其他小金属中，钨精矿价格周内大涨5.7%，钼精矿周涨1.9% [21][77] - 个股方面，锑关注湖南黄金、华锡有色等；钼关注金钼股份、中金黄金等；钨关注中钨高新、厦门钨业等；稀土关注中国稀土、北方稀土等 [4][23] 一周市场回顾 - 有色（申万）指数本周下跌0.5%，跑输沪深300指数 [9][27] - 三级子板块中，钨涨幅最大，铜板块涨幅亦居前 [9][24] - 个股方面，西部材料以40.98%的涨幅领涨，西藏城投以-7.15%的跌幅领跌 [4][25] - 截至12月12日，有色行业PE（TTM）估值为27.40倍，PB（LF）估值为3.28倍 [32][34] 有色金属价格及库存数据摘要 - 铜价：LME现价11553美元/吨（周-1.0%），SHFE现价94080元/吨（周+1.4%），长江现货93895元/吨（周+2.7%）[50][53] - 铝价：LME现价2875美元/吨（周-0.9%），SHFE现价22170元/吨（周-0.8%），长江现货22045元/吨（周-0.2%）[50][53] - 锡价：表现强势，SHFE锡价周涨4.9%，长江现货锡价周涨5.4% [49][53] - 贵金属价格：LBMA黄金周涨2.46%至4299.5美元/盎司；LBMA白银周涨11.02%至64.5美元/盎司 [69][72][73] - 库存变化：全球铜库存环比累库1.71万吨，铝库存环比去库0.39万吨 [53] - 加工费：国内现货铜粗炼加工费为-43.13美元/吨，精炼费为-4.31美元/磅 [67]