行业投资评级 - 报告对非银金融行业给予“强于大市”的投资评级 [1] 核心观点 - 中央经济工作会议的部署凸显了金融在服务“十五五”时期国家战略中的重要枢纽地位，继续看好证券行业高景气度下长期估值中枢提升 [1] - 继续看好券商板块估值向上空间，中央经济工作会议强化金融功能发挥重要性，勾勒2026年资本市场改革与行业高质量发展路径，在证券行业景气度上升背景下板块长期估值中枢有望提升 [3] - 建议关注头部综合券商优势扩大以及特色中小券商错位发展两条主线 [3] 政策解读与行业展望 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，部署2026年经济工作，金融与资本市场的相关部署贯穿于政策要求与多项重点任务中 [5] - 政策取向定方向：会议提出“畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”，要求金融体系助力实现“精准滴灌” [5] - 重点任务明路径：会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于明年八项重点任务之首，并提出“优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力” [5] - 在“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”任务中，要求“创新科技金融服务”，证券行业需打破业务壁垒，通过“投行+投资”协同，为优质科技企业提供覆盖全生命周期的综合服务 [5] - 改革攻坚筑根基：会议部署了“深入推进中小金融机构减量提质”与“持续深化资本市场投融资综合改革”两项任务 [5] - 对于中小金融机构，工作重点从“应急处置”转向“兼顾风险处置与转型发展”，将通过补充资本金、兼并重组、市场退出等方式有序化解风险，并推动机构专注主业、完善治理、错位发展 [5] - 对于资本市场改革，预计下阶段将在继续提高资本市场包容性与适应性的同时，着重完善“长钱长投”生态，持续引导中长期资金入市、推动上市公司提升质量与回报、加强投资者权益保障 [5] 一周市场数据回顾 - 行情数据：12月8日-12月12日，中证全指上涨0.19%，申万非银行业指数上涨0.81%，其中，券商行业上涨0.31%，保险行业上涨2.36%，多元金融行业下跌1.62% [10] - 主要指数表现：当周上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74% [11][14] - 经纪业务：市场日均股基成交额23,945亿元，环比放量15.06% [14] - 两融业务：截至12月11日，沪深两市两融余额25,003亿元，较前一周末增加1.1% [14] - 基金发行：公募基金新发行份额182亿份，环比上周减少47%，其中股票型和偏股混合型基金67亿份，债券型和偏债混合型基金73亿份 [14] - 承销业务：券商承销股权金额72亿元，其中IPO募资13亿元，债权承销金额3,019亿元（均按上市日统计） [14] - IPO审核：发审委/上市委IPO审核通过7家，预计募资金额合计61亿元 [14] 近期行业动态 - 中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作，指出要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [27] - 广东“十五五”规划建议提出加快建设金融强省 [27] - 在政策持续引导与市场环境优化的推动下，保险资金、养老金、公募基金等中长期资金加速进入A股市场 [27] - 截至三季度末，北向资金持有A股市值连续三个季度增长，年内持仓市值累计增加逾3400亿元 [27] - 截至11月底，沪市ETF（不包含ETF联接基金）中，机构投资者持仓占比提升至65%，较去年底增长6个百分点 [27] - 截至11月底，沪市ETF总体规模达4.1万亿元，年内规模增长1.35万亿元，增长率达50%，年内新上市ETF产品183只，数量为去年的2倍 [27] - 何立峰在全国金融系统工作会议上强调，要继续实施好适度宽松的货币政策，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [27] - 初步统计，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元 [27] 相关公司公告摘要 - 多家券商及金融机构发布分红派息、债券发行、增资等公告，包括陕国投Ａ、国信证券、中国银河、东吴证券、国联民生、首创证券、兴业证券、南华期货、长城证券等 [28][29]