报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤单边趋势转弱，短期超跌有反弹，高开工下加工费逢高压缩，空单持有；瓶片单边趋势偏弱，成本支撑弱，02逢高空加工费，月差反套 [7][9] 相关目录总结 短纤 基本面运行情况 - 供应端工厂开工维持高位，平均开工95.5%，纺纱用直纺涤短开机率回落至96.8% [7] - 需求端12月后内需终端订单加速走弱，纱线、织造开工部分加速下行，短纤小幅去库，1.4D权益库存在3.9天，实物库存15天 [7] 估值与利润 - 现货加费1000 - 1100元/吨，盘面加工费950 - 1000元/吨，均偏高 [8] 策略 - 单边空单持有；跨期驱动向反套但估值一般，观望；跨品种逢高空加工费 [8] 2026年展望 - 产能增速8.7%，相对较高，逸达25万吨装置主产缝纫线可能连带影响水刺，对非标价差压力较大 [16] 出口情况 - 直接出口预计保持偏强，2025年1 - 9月除北美和非洲外其它区域出口增速较高 [17][18] 瓶片 基本面运行情况 - 供应端四季度工厂开工预计总体保持80%左右，12月中旬后可能重新提升 [9] - 需求端需求淡季延续，饮料、食用油和片材开工下降，11 - 12月出口预计在55 - 60万吨区间，工厂库存下降至14天偏上 [9] 估值与利润 - 现货加工费500元/吨，偏高，01盘面加工费350，中性偏低，02加工费450偏高 [10] 策略 - 单边空单持有；跨期反套持有；跨品种02加工费做缩 [10] 2026年展望 - 新产能规划较少，产能增速3.2%，利润趋势修复 [13] 基差与月差 - 近月因淡季和交割担忧而偏弱，本周现货发货较多，基差走强，月差总体偏弱 [24] 现货价格与重要价差 - 绝对价格下跌，本周成交价在5590 - 5780元/吨；外盘价格（FOB）在745 - 770美元/吨 [27] - 瓶片 - PVC价差在1000 - 1500元/吨的高位，进一步替代驱动较低；瓶片与PP等通用塑料性价比凸显，替代持续进行 [29][30] 产量与开工 - 2024年以来产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨，本周瓶片负荷80.8% [33] 原料情况 - PTA装置降负、趋势累库但幅度不高；煤制乙二醇降负幅度较大，港口累库 [39][46] 成本与利润 - 聚合成本在5130 - 5230元/吨左右波动，瓶片加工费被动压缩，出口利润约合800元/吨左右 [49] 库存情况 - 月初集中发货，国内聚酯瓶片工厂库存至14天偏上附近，11月社会库存预估321万吨 [55] 装置变动情况 - 珠海华润两套各30万吨聚酯瓶装置预计12月下旬重启；2026年1月下旬预计江阴60万吨安排停车检修；腾龙25万吨装置预计下周初重新开满；富海新装置30万吨预计延迟到12月底投产 [61][62] 需求情况 - 下游开工总体低位，饮料企业开工维持60 - 80%不等，片材华东地区5 - 7成，华南地区4成附近，食用油企业平均开工在6 - 8成不等 [66] - 2025年1 - 10月，软饮料产量累计同比增长3.4%；饮料类商品零售额累计同比 + 0.8%，年内仍有不少饮料工厂新产线落地 [72][73] - 2025年1 - 10月食用油产量累计同比增加2.5%；1 - 10月餐饮收入累计同比 + 2.4% [75] - 片材原料低价，利润有所修复，需求中性有支撑 [79] 全球贸易流向 - 海外瓶片产能近年来增长很小，中国瓶片出口主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [82] 出口情况 - 2025年9月聚酯瓶片和切片出口总量为55.1万吨，同比增长11%，10月出口环比回升 [88] 供需平衡表 - 趋势累库，但幅度一般，供应假设主流工厂减产维持，富海12月投产，华润常州和珠海部分提负；需求假设下游按照去年旺季同比增长3 - 5%测算，Q4出口总体小幅提升 [99][101] 聚酯相关 库存情况 - 本周纤维累库为主，瓶片持稳 [118] 出口情况 - 10月出口同比保持增长，环比分化 [123] 利润情况 - 成本偏弱，长丝利润偏弱，其余品种环比修复 [125] 短纤下游 涤纱情况 - 开工环比持稳，逐步累库，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [133][135] 织造情况 - 开工小幅下降，江浙加弹、织机、印染综合开工率均下调，坯布新单氛围和出货维持偏弱，布价维持阴跌 [145][150][154] - 原料备货小幅下降，终端备货在周三小幅跟进，幅度有限，采购较为谨慎 [151][153] 中国纺织服装 零售情况 - 10月同环比上升 [155] 出口情况 - 2025年1 - 10月，纺织服装累计出口17491.9亿元，同比微降0.7%，10月出口1582.8亿元，同比下降12.3%，环比下降9.0% [167]