报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铁矿需求预期边际转弱，价格回调，估值在高位难以维持，近日随着宏观事件落地，矿价高位回调，但矿焦跷跷板效应及下游需求侧利好政策使回调深度有限 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 海外发运维持相对高位，印度和加拿大贡献非主流主要环比增量，中矿与BHP谈判传闻或影响部分品牌矿石 [5] - 全球发货量当周值3368.6万吨，环比增加45.4万吨，同比增加706.1万吨；YTD累计153173.9万吨，累计同比增加3962万吨，涨幅2%；澳发货量当周值1881.5万吨，环比增加147.8万吨，同比增加265.8万吨；YTD累计87547.2万吨，累计同比增加82.8万吨，涨幅0.7%；巴发货量当周值675.2万吨，环比减少254.2万吨，同比增加144万吨；YTD累计37338.4万吨，累计同比增加716.8万吨，涨幅2% [4] - 力拓-中国发货量当周值628.4万吨，环比增加170.5万吨，同比增加108.2万吨；BHP-中国发货量当周值389.6万吨，环比减少182.2万吨，同比减少112.2万吨；FMG-中国发货量当周值362.1万吨，环比减少1.1万吨，同比增加69.3万吨；Vale-全球发货量当周值478.1万吨，环比减少168.1万吨，同比增加103.7万吨 [4] - 国内矿山西南地区产开工维持相对低位 [29] 需求 - 高炉开工延续季节性走弱，港口疏港量回落，铁水产量、主要钢种产量均走弱 [5][31] - 247企业铁水产量当周值229.2万吨，环比减少3.1万吨，同比减少3.41万吨 [4] 宏观层面 - 海外降息顺利兑现，国内召开中央经济工作会议，需求端相关政策密集，多空影响交织 [5] 铁矿合约表现 - 主力05合约价格震荡走弱，收于754.5元/吨，持仓46.55万手，持仓周环比增加5.68万手；日均成交27.89万手，周环比增加15.62万手 [7] 现货价格表现 - 现货价格回落，青岛港卡粉（64.5%）本周865元/吨，周变动 -5元/吨；BRBF(62.5%)本周817元/吨，周变动 -9元/吨；PB粉（61.5%）本周782元/吨，周变动 -5元/吨；金布巴粉（61%）本周735元/吨，周变动 -5元/吨；超特粉（56.5%）本周671元/吨，周变动 -4元/吨；唐山（66%）本周1012元/吨，周变动 -2元/吨；邯邢（66%）本周953元/吨，周变动13元/吨；莱芜（65%）本周871元/吨，周变动13元/吨 [12] 铁矿需求端 - 废钢的替代效应 - 铁矿与煤焦价格偏弱，铁水成本支撑下移，废 - 铁价差在低位反弹 [32] 铁矿库存端 - 港口总库存攀升斜率相对偏缓，45港进口矿库存当周值15431.4万吨，环比增加130.6万吨，同比增加568.4万吨 [5][4] 下游利润 - 双焦价格回调，助力利润修复 [40] 现货品类价差 - 港口铁精粉库存矛盾激化，唐山铁精粉 - PB价差显著走弱 [42] 盘面月差 - 5 - 9月差趋稳，同比低于去年同期水平 [44] 基差表现 - 近日期现走势一致，基差表现趋稳 [48]