报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美棉出口数据一般，ICE棉花缺乏上涨驱动，但受美元偏弱及无新利空影响有逢低买盘支撑，维持低位窄幅震荡；国内棉花期现货小幅走强，基差坚挺但仓单增加限制郑棉上涨动能，01合约围绕交割博弈，资金向05合约移仓，05合约围绕需求交易，市场关注未来三年棉花目标价格补贴政策细则，短期郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，需注意现货基差变化 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价63.91，最高价64.53，最低价63.55，收盘价63.83，跌0.12，跌幅0.19%，成交量86499手，增加603手，持仓量181633手，减少108手 [4] - 郑棉主连开盘价13735，最高价13920，最低价13700，收盘价13835，涨85，涨幅0.62%，成交量1229713手，增加293842手，持仓量397499手，减少100280手 [4] - 棉纱主连开盘价19950，最高价20060，最低价19910，收盘价19980，跌25，跌幅0.12%，成交量33795手，增加8591手，持仓量20835手，增加5517手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周低位窄幅波动，美棉出口数据一般缺乏上涨驱动，但受美元偏弱及无新利空有逢低买盘支撑 [5] - USDA12月报告显示，2025/26年度美棉产量1427万包，较11月预估高15万包，出口下调10万包至160万包，期末库存增加20万包至450万包；全球棉花产量1.1979亿包，较11月预估下调29万包，消费量1.1861亿包，较11月报告下调27万包，期末库存较11月报告增加4万包，较2024/25年度增加136万包 [6] - 截止11月13日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.26万吨，环比降36%，较四周平均水平增10%，周度装运2.57万吨，环比下滑17%，较四周平均水平降27%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量127.06万吨，占年度预测总出口量的49%，累计出口装运量49.07万吨，占年度总签约量的39% [7] - 印度2025/26年度棉花产量预测上调45万包至3095万包，消费量下调50万包至2950万包，进口量增加50万包至500万包，出口量增加10万包至180万包，期末库存增加465万包至1070.9万包 [8] - 巴西2025/26年度棉花产量预估为396万吨，较前一次评估略有下调；11月原棉出口量40.2万吨，较10月增长37%，7 - 11月累计出口量108万吨，已超去年同期 [9] - 巴基斯坦棉花进口需求不强，受期货价格震荡、当地棉价有吸引力及下游需求低迷影响 [10] - 孟加拉11月棉花进口量略超12万吨，环比增长近10%，本年度前四个月进口累计总量较2024年同期下降8%；11月成衣出口额31.4亿美元，环比增长4%，同比下降5%，本财年前五个月成衣出口累计总额与2024/25财年同期持平 [10] - 截至12月12日当周，印度纺织企业开机率67%，越南62%，巴基斯坦65.5% [11] 国内棉花情况 - 12月12日当周国内棉花期现货价格稳中上移，一口价现货和低基差成交较好，高基差成交低迷；2025/26年度31 - 41级/双29杂3.5内南北疆机采一口价成交价在14750公定上下，同品质低基差成交在CF01 + 800 - 900 [12] - 截至12月12日，一号棉注册仓单3109张、预报仓单3708张，合计6817张，折28.6314万吨；25/26注册仓单地产棉34张，新疆棉3075张 [12] - 纯棉纱市场交投偏淡，新增订单少，纱价持稳但成交重心下降，个别大厂降价促销；新疆和内地走货分化，整体库存上升，纺企利润变差，内地纺企开机下调 [13] - 全棉坯布市场成交氛围弱势，织厂开机局部回落，走货维持但库存压力大，接单方面以小单、散单为主，外销市场询价多实单改善不大，织厂备货谨慎 [13] 操作建议 短期郑棉期货维持震荡偏强走势，但上涨空间可能有限，需注意现货基差的变化 [18]