报告行业投资评级 * 报告对港股相关科技板块持积极看法，认为“或进入港股相关科技板块布局时机”[1][5] * 报告对重点覆盖的互联网及科技公司（如阿里巴巴、腾讯控股、快手-W、携程集团-S、哔哩哔哩-W、小米集团-W、网易云音乐、美团-W）均给予“推荐”评级[26] 报告核心观点 * 核心观点是关注流动性改善预期，认为增量资金进场与流动性改善预期将带动风险偏好，或进入港股相关科技板块布局时机[1][5] * 报告持续看好中国AI价值重估行情，建议关注平台型互联网公司和具备模型或应用能力的AI生态企业[5][25] 根据相关目录分别进行总结 港股市场综述 * 市场表现：本周（2025年12月8日-12月12日）恒生指数下跌0.42%，恒生科技指数下跌0.43%，恒生中国企业指数下跌1.29%[5] * 南向资金：本周港股通净卖出31亿元，但年初至今南向资金净买入12,878亿元，相当于2024年全年净买入的173.09%[5]；本周南向资金重点加仓小米集团-W（净买入89.49亿元）、美团-W（净买入48.20亿元）、贝壳-W（净买入16.44亿元）[5][24] * 估值对比：报告通过中美科技公司估值对比表显示，部分港股科技公司估值低于美股对标公司，例如阿里巴巴26年PE为17倍，低于亚马逊的24倍；腾讯控股26年PE为18倍，低于META的20倍[19] 公司财报与新闻及行业动态 * 宏观政策：中央经济工作会议提出要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕[7]；美联储于12月11日宣布降息25个基点至3.50%-3.75%[7] * AI行业动态： * 阿里巴巴成立千问C端事业群，千问APP公测23天月活跃用户数已突破3000万[5][7] * Meta在开发新AI模型“Avocado”时，使用了包括阿里巴巴Qwen模型在内的多个第三方模型进行优化训练[5][7] * 腾讯元宝AI助手推出QQ群智能未读消息总结功能[5][7] * 腾讯自研大模型混元2.0正式发布，具备406B总参数量[5] * 智谱开源AutoGLM手机Agent全套能力，实现全球首个具备Phone Use能力的AI Agent[5] * 互联网公司观点： * 腾讯控股：预计Q4国内游戏环比有望加速，广告有望延续高增长，年底AI Agent产品值得期待，26年PE为17倍[5] * 快手：主业稳健增长，可灵发布新版本流水环比有望提升，26年PE为11倍[5] * 阿里巴巴：千问App有望成为AI时代国民级应用，FY27PE为19倍[5] * 哔哩哔哩：Q4广告增速有望持续快于大盘，26年PE为21倍[5] * 小米集团：建议关注年底重磅产品发布会，26年PE为22倍[5] * 新消费公司观点： * 泡泡玛特：“黑五”期间表现亮眼，海外市场进入圣诞消费旺季，26年PE为14倍[5] * 名创优品：三季度营收实现58亿元，同比增长28%，与《疯狂动物城2》的联名合作证明其IP运营能力，26年PE为12倍[5] * 智驾行业观点： * 小鹏汽车：增程X9订单持续增长，26年智驾+机器人+物理世界大模型共振，26年PS为1.2倍[5] * 理想汽车：持续加速组织管理改革，26年PS为0.9倍[5] * 蔚来汽车：全新ES8交付破2万台，业绩指引持续超预期[5] * 禾赛科技：ADAS业务受益于智驾渗透率提升，近期获吉利银河多款车型定点，26年PS为5倍[5] 投资建议 * 建议关注两大方向：1）平台型互联网公司，如腾讯控股、携程集团、快手、阿里巴巴、哔哩哔哩、小米集团、百度集团、美团[5][25]；2）具备模型或应用能力的AI生态企业，如京东健康、汇量科技、KEEP、粉笔、知乎、第四范式、涂鸦智能等[5][25]