核心观点 - 跨年“春躁”行情已开启，A股整体处于上行通道，市场动能将从政策与资金驱动逐步向盈利基本面驱动转换，当前处于“牛市中继”阶段 [4][13] - 配置上应聚焦“科技”与“反内卷”两条主线，科技领域尤其关注AI算力硬件和商业航天双主线 [3][4][13] - “春躁”行情中科技板块领涨，成长风格占优，AI硬件（特别是光模块）因供需紧张和涨价预期成为弹性先锋 [4][22][27][31] 大势与风格 - 政策环境：美联储如期降息25个基点并决定开启扩表，美债利率回落，美股走高；国内中央经济工作会议明确2026年经济工作重点为“内需主导”与“创新驱动”，政策从“托底”平滑过渡至“提质”，为市场创造稳定预期 [12][13] - 市场展望：A股处于“牛市中继”，2026年价格中枢回暖、内需复苏及产业创新带来的盈利增长将助力市场走向全面牛市，中长期资金入市等政策利好可期 [4][13] - 风格表现：本周市场成长风格相对占优，创业板指、科创50等成长型指数受资金青睐；万得全A本周上涨0.26%，年初以来上涨24.80% [12][14] - 资金与政策催化：证监会表态对优质机构适度“松绑”，金融监管总局下调险资持仓部分股票的风险因子（降幅10%），双重政策有望推动增量资金入市，催化“春躁”行情 [23] 中观行业与景气 - 行业表现分化：本周市场行业涨少跌多，上涨行业集中在TMT科技与高端制造方向，通信、国防军工、电子、电力设备（电新）、机械领涨；房地产、能源（煤炭、石油石化）等传统板块持续承压 [4][22][25] - AI算力硬件主线： - 光模块领涨：12月8日通信行业上涨4.67%，电子行业上涨2.51%，光模块指数大涨9.28% [27] - 核心催化：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其TPU v7 Ironwood单芯片FP8算力达4614 TFLOPS，略超英伟达B200，谷歌TPU产量或于2026-2027年迎来增长 [28] - 供需与涨价逻辑：光通信芯片（如EML和CW激光器芯片）短缺将持续至2026年底，当前光芯片供需缺口达25%-30%，2026年具备涨价逻辑；第三方机构预计光通信芯片组市场总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年超110亿美元，复合年增长率为17% [28][31] - 投资方向：重点配置TPU产业链，特别是光模块、PCB、OCS（光电路交换机）、光纤供应商，同时关注硬件端“紧缺”环节的存储芯片 [4][31] - 商业航天主线： - 政策支持：国家航天局设立商业航天司并印发《行动计划（2025—2027年）》，明确提出扩大政府采购，设立国家商业航天发展基金，为产业发展注入确定性预期 [37] - 产业进展：我国卫星互联网低轨卫星组网发射提速；12月3日朱雀三号遥一运载火箭成功发射，未来国内商业航天进入常态化、高频次发射阶段将对产业链形成实质性利好 [4][37] 一周市场总览 - 主力资金流向：本周A股市场主力资金净卖出275.07亿元，结束此前连续2周净买入；电子行业最受青睐，净流入190.61亿元，通信、电力设备分别净流入143.45亿元和130.93亿元；计算机、医药生物、基础化工净流出规模最大 [34][35] - ETF资金动向：本周股票型ETF场内净申购402.85亿元，为连续第2周净申购，净申购金额环比大增321.22亿元；份额增加最多的ETF集中在A500指数领域 [34]