固定收益周报 政策提质增效，债市忧虑仍存 核心结论 本周政治局会议与中央经济工作会议相继落地，政治局会议的政策取向由 "加强超常规逆周期调节"回归到"加大逆周期和跨周期调节力度"，中央 经济工作会议强调提质增效、苦练内功应对挑战，债市收益率整体下行、但 幅度有限。12 月政治局会议回归到"加大逆周期和跨周期调节力度"，对经 济工作的部署更加长远。中央经济工作会议延续去年"更加积极的财政政策" 与"适度宽松的货币政策"，整体基调上"提质增效"，形势判断"国内供 强需弱矛盾突出"，具体政策强调"内需主导"，或显示反内卷、淘汰落后 产能、促进物价回升将是 2026 年的重点工作。本周债市对会议的反应整体 偏积极但仍存忧虑，周四尾盘债市上涨后周五超长债基本回吐上一日涨幅。 财政政策预计保持合理力度但难有大规模支出刺激，基调上以优化实施政策 项目为主，也重视解决地方财政困难。2026 年赤字率或将保持 4%，优化"两 新"政策、"两重"项目实施，超长期特别国债、广义财政支出或不会大幅 扩张。此外，解决地方财政困难与化解地方债务风险仍是重点关注方向。 货币政策支持力度或将有所加大，维持流动性充裕的同时将灵活高效运用政 策 ...