行业投资评级 * 报告对证券和保险板块均维持积极推荐的投资评级 [2][4] 核心观点 * 证券板块：随着资本市场投融资综合改革持续深化，资本市场与券商经营的韧性将增强，行业经营环境已显著改善，券商业绩韧性有望提高 [1][2] * 保险板块：商业健康保险创新药品目录落地标志着医保与商保协同进入实质性阶段，同时开门红期间新单保费和新业务价值有望实现双位数增长，当前板块估值处于低位，配置性价比高 [3][4] 市场回顾与数据追踪 * 市场表现：本周（12月8日至12月14日）沪深300指数下跌0.1%，非银金融（申万）指数上涨0.8%，跑赢大盘0.9个百分点，其中证券、保险、多元金融板块分别上涨0.3%、2.4%、下跌1.6% [10] * 券商业务数据： * 经纪业务：本周A股日均成交额19，530亿元，环比增长15.1%；2025年1-11月日均股基成交额20，560亿元，同比增长77.4%；1-11月新发权益类公募基金份额合计5，366亿份，同比增长89.4% [14] * 投行业务：2025年11月，IPO累计募资规模1，004亿元，同比增长73%；再融资累计募资规模9，046亿元，同比增长317%；债券累计承销规模146，087亿元，同比增长16% [14] * 资管业务：截至2025年10月末，公募非货基规模21.9万亿元，较上月下降0.8%；权益类公募规模10.2万亿元，较上月下降0.8%；私募基金规模22.1万亿元，环比增长6.3% [14] * 保险相关数据： * 利率与指数：本周10年期、30年期国债到期收益率分别变动+0.84个基点、-0.84个基点至1.84%、2.25%；与险资配置风格匹配的中证红利指数本周下跌2.36% [30] * 险资举牌/增持：2024年以来，保险资金举牌/增持共计49家公司，对红利风格尤其是H股红利偏好明显，除大型银行与险企外，公用事业、交通运输也是重要方向 [34] 行业动态与政策 * 中央经济工作会议：会议指出将继续实施适度宽松的货币政策，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，并持续深化资本市场投融资综合改革 [1][43] * 保险行业政策：国家医保局发布2025年《商业健康保险创新药品目录》，首批纳入19款药品，覆盖肿瘤、罕见病等领域，降价幅度15%-50%，标志着医保与商保协同进入实质性阶段 [3] * 金融监管动态：中央金融委员会办公室主任何立峰强调，金融系统要继续着力做好防范化解地方中小金融机构风险等工作，并进一步巩固和强化金融监管 [41][42] * 公司动态： * 众安在线：前11月原保险保费收入约329.04亿元，同比增长5.6%；公司成功入选港交所新推出的“科技100指数”首批成分股 [39][40] * 人保财险：于泽辞任总裁等职务，董事会指定张道明为公司临时负责人 [38] * 国信证券：股东华润深国投信托及一汽股权投资计划合计减持不超过公司总股本的0.72% [44] * 东吴证券：拟与关联人共同向东吴期货增资，其中东吴证券出资40，330万元 [45] 投资建议与关注主线 * 证券板块：建议关注三条主线 [2] 1. 质地优但估值与业绩错配的券商，重点关注国泰海通；同时关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商 2. 四川双马：其创投业务已投项目如屹唐股份、奕斯伟计算、沐曦等上市进程加快，有望受益于科技赛道 3. 业绩增速亮眼的多元金融公司，如九方智投控股、易鑫集团 * 保险板块：重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [4]