行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点积极，持续看好多个细分领域 [4][27] 核心观点 * AI驱动半导体与硬件需求：AI技术迭代，特别是大模型向思维链及多模态演进，引爆存储与算力需求，带动半导体设备、PCB、核心硬件等产业链迎来新一轮高速增长机遇 [1][4][27] * 存储周期上行明确：在AI需求激增和原厂控产策略下，存储市场供需缺口显著，价格与营收预计将大幅上涨，行业进入趋势向上阶段 [1][21][23] * 自主可控逻辑加强：全球半导体产业链逆全球化，外部制裁促使设备、材料、零部件等环节国产化加速，成为核心投资主线 [24][26] * 端侧AI与消费电子迎新催化：AI向端侧（如手机、眼镜、PC）加速落地，苹果新机热销及AI功能创新有望缩短换机周期，消费电子景气度稳健向上 [5][6][19] * PCB与元件景气度维持高位：AI服务器、汽车、工控等领域需求强劲，推动PCB价量齐升，覆铜板迎来涨价，行业保持高景气度 [4][7] 细分行业总结 半导体存储 * 需求与价格：AI大模型推动数据吞吐量指数级跃升，直接拉动高性能存储需求 [1] TrendForce预计，2026年DRAM均价（ASP）年对年上涨约58%，行业营收将再增长约85%，产业规模首次突破3000亿美元；NAND Flash市场2026年平均单价同比上涨32%，营收规模将达到1105亿美元，同比涨58% [1] * 供给与格局：海外原厂（三星、SK海力士等）执行严格控产策略，HBM及先进DRAM产能被锁定，导致常规存储市场面临显著供需缺口 [1] 2025年第四季Server DRAM合约价涨幅从先前预估的8-13%上修至18-23% [21] * 投资机会：看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代，相关产业链将深度受益 [1][23] 半导体设备、材料与零部件 * 行业景气度：半导体设备景气度稳健向上，2025年第二季度全球半导体设备出货金额达到330.7亿美元，同比增长24% [25] 刻蚀与薄膜沉积等关键设备市场在此轮技术迭代中有望分别实现1.7倍及1.8倍的显著增长 [1] * 自主可控：美日荷相继出台半导体制造设备出口管制措施，国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，国产化逻辑持续加强 [24][26] * 扩产与需求：AI大模型驱动存储技术向3D化演进，叠加长鑫、长存等国内存储大厂扩产项目落地，国产半导体设备产业链有望迎来新一轮高速增长机遇 [1][26] PCB（印制电路板） * 行业景气度：虽然10月因假期出货环比略有下降，但同比增速仍走高，产业链判断保持高景气度 [7] AI服务器PCB层数从以往的1424层提升至2030层，交换机提升至3846层，行业附加值增长 [28] * 需求与扩产：AI强劲需求带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产 [4] 覆铜板因海外扩产缓慢，大陆龙头厂商有望受益，且10月迎来新一轮涨价 [4][7] * 公司案例：沪电股份2024年企业通讯市场板收入中，AI服务器和HPC相关PCB产品约占29.48%，公司已启动相关扩产项目 [28] 消费电子与端侧AI * 终端创新：苹果发布iPhone 17系列等新产品，预定需求火热 [5] AI眼镜赛道即将步入产品发布与量产密集期，小米AI眼镜部分参数指标超越竞品 [6] * 端侧AI催化：25年下半年至26年有望迎来端侧AI密集新催化，包括Apple Intelligence的创新及AI Siri、端侧产品（眼镜、折叠机等）的推出 [5] OpenAI与立讯精密签署协议，计划共同打造消费级AI设备 [5] * 元件用量提升：AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升 [19] 每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金 [19] 显示面板 * LCD：面板厂计划性控产有效，10月上旬主流尺寸电视面板价格持平，平均稼动率从第三季80%以上修正至10月份80%以下，价格企稳 [19] * OLED：国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长，国产替代加速 [20] 8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线 [20] 封测 * 行业趋势：封测板块景气度稳健向上，随下游需求好转，国内模拟/数字芯片公司库存普遍已筑底回升，开始主动补库 [25] * 先进封装：算力需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片带动先进封装产能紧缺，产业链有望深度受益 [24] HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破 [24] 重点公司业绩与动态 * 博通：FY25Q4（25.825.10）营收180亿美元，同比+28%，GAAP净利润85.18亿美元，同比+97% [1] AI收入增长迅速，FY25Q4达65亿美元，同比+74%，并指引FY26Q1 AI收入预计达82亿美元 [1] 未来18个月预计将获得730亿美元的AI订单 [1] * 思泉新材：2025年1-9月营收6.70亿元，同比+57.93%，归母净利润0.63亿元，同比+52.21% [29] 布局AI服务器液冷散热，中国液冷市场规模预计从2024年的4.98亿美元增长至2032年的33.50亿美元 [30] * 三环集团：2025年前三季度营收65.08亿元，同比+20.96%，归母净利润19.59亿元，同比+22.16% [31] Q3毛利率43.39%，环比提升0.65个百分点 [31] * 北方华创：2025年1-9月营收273.01亿元，同比+34.14%，归母净利润51.30亿元，同比+14.97% [32] * 中微公司：2025年1-9月营收80.63亿元，同比+46.40%，归母净利润12.11亿元，同比+32.66% [35] * 兆易创新：2025年前三季度营收68.32亿元，同比+20.92%，归母净利润10.83亿元，同比+30.18% [37] Q3毛利率40.72%，环比改善3.71个百分点 [37] * 长江存储与长鑫存储：长鑫存储正式启动IPO辅导，长江存储三期项目已注册成立，Xtacking 4.0技术获国际认可 [1] 市场行情回顾 * 行业指数：本周（2025.12.08-2025.12.12）电子行业涨幅2.63%，在申万一级行业中排名第三 [39] * 细分板块：印制电路板、电子化学品、半导体材料涨幅居前，分别为7.03%、6.99%、6.48% [42] * 个股表现：富信科技、东田微、摩尔线程涨幅居前，分别为45.57%、35.90%、35.70% [44]