核心观点 - 报告认为跨年行情应逢低布局，市场风险偏好获得支撑，建议结合明年经济产业政策方向和“十五五”发展规划进行配置 [2] - 报告提出三条配置主线：受益产业政策支持的成长方向、受益于“反内卷”政策的周期方向、以及可能受促消费政策催化的消费板块 [5] 市场回顾 - 全球市场：本周全球股指分化，美股科技股大跌，美国科技七姐妹指数和费城半导体指数分别下跌1.1%和5.1% [1] - A股市场：A股风格分化，成长风格走强，北证50、创业板指和科创50领涨；微盘股指、红利指数和上证50领跌 [1] - 行业表现：一级行业中，通信、军工、电子、机械设备领涨；煤炭、石油石化、钢铁、房地产领跌 [1] - 大宗与外汇：白银价格加速上涨，国内黑色系商品走弱；美元指数下行，在岸、离岸人民币对美元汇率升破7.06 [1] 市场展望与宏观环境 - 美联储政策：美联储12月降息25个基点至3.50%-3.75%，符合预期，点阵图预计2026年和2027年各降息一次，并宣布自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划 [2] - 日本央行预期：市场对日本央行12月加息预期充分，预计其影响远小于2024年7月，因市场准备充分且日元多空头寸分布接近 [3] - 国内政策定调：年底政治局会议和中央经济工作会议强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，将“内需、科技创新、反内卷”列为关键词，提出八大重点任务 [5] - 人民币汇率：美联储降息叠加人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产 [4] 市场资金与流动性 - 市场活跃度：时隔一个月，万得全A日成交额重回2万亿元上方，换手率边际抬升 [4] - 增量资金：监管下调保险资金股票投资风险因子，并提出对优质证券公司适度扩大资本空间，有利于中长期资金流入 [4] - 资金流向数据：本周权益类基金发行份额67亿份；本周A股融资资金净买入260亿元；12月至今股票型ETF净申购1亿元 [29][30] - 其他资金数据：2025年10月私募基金股票仓位为63.85%；12月至今A股IPO融资规模139亿元；重要股东净减持237亿元 [29][31] 行业配置建议 - 成长方向：受益于产业政策支持，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等 [5] - 周期方向：受益于“反内卷”政策，如化工、能源金属、资源品等 [5] - 消费方向：促消费政策的深化可能带来消费板块的阶段性催化机会 [5]