行业投资评级 - 对贵金属行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为“降息交易进行时，贵金属上行动能充足” [4] - 近期贵金属价格强势上涨，主要受三大因素驱动：美联储降息并启动短债购买计划、俄乌和平协议进展缓慢、日本央行转向加息 [6] - 中期来看，“降息交易”将为黄金价格上涨提供较强动能，预计下半年美国货币政策变化将接力财政政策为金价提供支撑 [6] - 长期来看，“降息交易”叠加“特朗普2.0”双主线将在2025年持续催化，保护主义与大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑 [6][7] - 美国就业市场与经济运行仍具韧性，可能拉长美联储降息周期，但政策空间较大，增加了黄金的做多窗口期 [7] - “特朗普2.0”政策进入兑现阶段，相关法案签署及对关税和地缘政治的干预可能进一步降低美元信用并推升通胀，或将金价持续推向新高 [7] 价格走势情况 - 近两周，伦敦现货黄金上涨3.72%至4346.95美元/盎司，上期所黄金上涨1.75%至970.66元/克 [6][11] - 近两周，伦敦现货白银上涨19.66%至64.51美元/盎司，上期所白银上涨17.01%至14892元/千克 [6][11] - 近两周，伦敦现货钯上涨6.08%至1536美元/盎司，伦敦现货铂上涨8.17%至1774美元/盎司 [6][11] - 年初至今，伦敦现货黄金累计上涨66.61%，伦敦现货白银累计上涨123.18% [12] - 沪金持仓量近两周上涨2.61%至34.86万手，沪银持仓量上涨0.42%至78.82万手 [6][11] 美国经济与美联储跟踪 - 美联储在12月会议上决定降息25个基点至3.50%-3.75%，并以9-3的投票比例通过决议 [6] - 美联储同时启动短期美债购买计划，初期规模将在第一个月达到400亿美元 [6] - 美联储主席鲍威尔表示，目前利率处于较宽的中性利率估计区间内，加息不是任何人的基本假设 [6] 持仓及成交量情况 - 报告通过系列图表跟踪了COMEX资管机构、其他多头、生产/贸易/加工/用户空头及互换交易商的持仓情况 [50][46] - 报告跟踪了沪金、沪银的持仓量以及全球主要黄金ETF和白银ETF的持仓情况 [51] 内外盘价差及基准比值 - 截至报告期本周五，黄金内外盘价差为-12.66元/克，较两周前上升2.14元/克 [52] - 白银内外盘价差为792.11元/千克，较两周前上升1057.18元/千克 [52] - 本周金银比收于69.74，较两周前下降4.82；金铜比收于10342.72，较两周前上升20.26 [52] 期货基差情况 - 截至报告期本周五，国际黄金基差（现货-期货）为17.15美元/盎司，较两周前上升82.50美元/盎司 [57] - 国内黄金基差为-5.86元/克，较两周前上升0.65元/克 [57] 长期支撑因素与数据 - 根据世界黄金协会报告，2024年全球黄金需求达到4974吨，较2023年的4899吨增长1.5%，创历史新高，主要由各国央行强劲购买和投资需求增加推动 [7] - 2025年央行将继续引领黄金需求，或为金价提供重要支柱 [7] - 中国央行连续13个月增持黄金，11月末黄金储备为7412万盎司，较10月末的7409万盎司增加3万盎司 [7] 关注事件与个股 - 未来两周需重点关注美国11月失业率与非农就业数据、11月CPI数据，以及欧洲央行和英国央行的利率决议 [6] - 报告建议关注的个股组合包括：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、山金国际、湖南黄金、中金黄金、招金黄金、盛达资源、兴业银锡 [7]