报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持”，且维持该评级 [2][7][31] 报告核心观点 - 市场交投保持活跃，券商业绩将持续修复，当前券商板块估值处于近十年偏低区域，具备较高配置价值和安全边际，建议关注beta属性较强的互联网券商及港股中业绩确定性较强的标的 [1][7][31] 市场回顾总结 - 指数表现：报告期内（2025年12月8日至12月12日），上证指数下跌0.3%，沪深300指数下跌0.1%，创业板指上涨2.7% [4][10] - 板块表现：申万非银金融指数上涨0.8%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第7，跑赢沪深300指数0.9个百分点；其中，券商指数上涨0.3%，跑赢沪深300指数0.4个百分点 [4][10] - 估值水平：截至报告期末，券商指数市净率（PB）为1.37倍，与上周基本持平，处于近十年35%的分位数水平 [4][10] - 个股表现：涨幅前五的券商为：国泰海通（+3%）、中信建投（+3%）、中银证券（+2.5%）、国联民生（+2.4%）、华泰证券（+2.3%）；跌幅前五的券商为：华创云信（-1.9%）、天风证券（-2.1%）、国信证券（-2.5%）、长城证券（-3.3%）、首创证券（-4.2%） [4][9][10] 行业周数据总结 - 经纪业务： - 报告期内，沪深两市日均股票成交额为19，359亿元，环比增长14.9%，结束此前连续三周下跌，回升至2万亿元附近 [5][15] - 12月（截至12月12日）日均成交额为18，101亿元，同比增长13.7%，环比下降4.6% [5][15] - 第四季度（10-12月）日均成交额为20，112亿元，环比下降3.5%，同比增长7.9% [5] - 2025年1-12月日均成交额为16，931亿元，同比增长64.5% [5] - 新发基金方面，12月第二周股票型、混合型、债券型基金新发份额分别为45亿份（环比+60%）、22亿份（环比+60%）、73亿份（环比+34%） [5][20] - 2025年1-12月累计，股票型、混合型、债券型基金新发份额同比分别增长77%、140%、下降41% [5][20] - 投行业务： - 报告期内，共有7家公司进行股权融资，总融资规模为42亿元，环比下降67% [6][20] - 其中，IPO公司1家，融资规模12.67亿元，环比下降90%；增发公司4家，增发规模13.43亿元，环比增长499% [6][20] - 年初至报告期末（截至12月12日），股权融资总规模同比增长245%，其中IPO融资规模同比增长92%，再融资规模同比增长284% [6][20] - 资本中介业务： - 截至报告期末，两市融资融券余额达到25，080亿元，环比增长1.1%，连续三周增长，占A股总流通市值比例为2.86% [6][23] - 其中，融资余额为24，901亿元，环比增长1.1%；融券余额为178亿元，环比增长1.5% [6][23] 上市券商估值情况总结 - 截至报告期末，42家上市券商的PB中位数为1.29倍 [29] - 有17家券商的PB处于近十年30%分位数以下，有36家券商的PB低于中位数水平 [29] - 提供了详细的上市券商PB及近十年分位数列表 [30] 投资建议总结 - 维持证券行业“增持”评级 [7][31] - 建议关注beta属性较强的互联网券商，例如指南针 [7][31] - 港股建议关注在市场交投活跃背景下业绩确定性较强的九方智投控股 [7][31]