美国经济现状与特征 - 2025年中以来，美国经济呈现“无就业增长”与“K型复苏”并存的特征[1] - 2025年6-8月，美国新增非农就业人数月均降至1.8万人，远低于非衰退期历史平均水平（约10.9万人/月）[1][12] - 尽管就业疲软，但在AI资本开支支撑下，2025年三季度美国实际GDP同比增速预测值约为3.6%，实际PCE同比增速高达2.4%[20] K型分化的具体表现 - 消费呈现K型分化：高收入人群消费增速显著高于低收入人群，截至2025年11月初的一个季度内，高、低收入家庭在航空和家具支出上的同比增长差距分别高达10.5和10.2个百分点[26] - 财富分配极度不均：2025年二季度，收入最高的20%美国家庭持有全美71%的净资产和87%的公司股权与共同基金资产，而收入最低的20%家庭仅持有约3%的净资产[31] K型经济的成因分析 - 短期成因包括经济晚周期、劳动力市场“松弛化”（劳动力市场状况指数LMCI从2022年1月的1.46降至2025年8月的0.25）、特朗普移民与关税政策冲击以及美股结构性牛市[2][42][47] - 长期结构性矛盾始于上世纪80年代，实际劳动收入涨幅持续落后于劳动生产率涨幅，截至2023年，美国收入前1%人群的收入份额已升至21%，财富前1%人群的份额升至35%[2][62] 2026年经济展望 - 报告预测2026年美国经济或从“无就业增长”转向“低就业增长”，劳动力市场将维持“弱平衡”，盈亏平衡就业人数已降至3-8万人/月[3][76] - 预计“K型经济”特征在2026年难以显著改观，因AI资本开支仍将扩张并支撑美股牛市，其财富效应将继续利好高收入群体[3][77] 大类资产与海外事件 - 截至报告当周，标普500指数下跌0.6%，纳指下跌1.6%；10年期美债收益率上行5.0个基点至4.19%；COMEX黄金价格上涨2.5%至4302.7美元/盎司[3] - 2025年12月美联储FOMC会议决定降息25个基点至3.50-3.75%，并重启扩表，首月购买短期美债400亿美元[4][126] - 欧元区设定2026年财政基调为总体中性，预计2025年赤字率为3.2%，2026年为3.3%；政府债务率预计从2025年的88.8%小幅上升至2026年的89.8%[4][124]