报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 近期汽车销量运行相对平稳，但墨西哥拟提高非自贸协定国家汽车及零部件关税至35%-50%，预计将对国内直接出口墨西哥的整车和零部件带来影响 [1] - 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，进一步深化反内卷政策指引，禁止亏损销售、串价等非理性价格行为，估计将为2026年车市价格波动托底 [1] - 投资角度，板块触底有望提前，建议提前布局明年机会 [1] 数据跟踪 - 12月上旬折扣情况：折扣率+9.7%，环比-0.4个百分点，同比+1.4个百分点；折扣金额22，156元，环比-1，238元，同比+2，780元 [3] - 12月上旬折扣率变动较大的主流品牌（油车为主）：长安启源环比-5.4个百分点、华晨宝马环比-3.7个百分点、北京奔驰环比-2.5个百分点、上汽通用别克环比-1.9个百分点、上汽通用凯迪拉克环比+1.2个百分点 [3] - 10月乘用车销量：批发296万辆，同比+7.5%，环比+3.6%；狭义乘用车批发294万辆，同比+7.7%，环比+4.0% [3] - 10月乘用车零售：209万辆，同比-9.2%，环比-6.4% [3] - 10月乘用车出口：57万辆，同比+23%，环比+2.1% [3] - 10月库存变化：计算库存变化+30万辆，同比+31万辆，环比+23万辆 [3] - 11月新势力车企交付量：比亚迪48.0万辆，同比-5.3%，环比+8.7%；零跑7.0万辆，同比+75.1%，环比+0.1%；理想3.3万辆，同比-31.9%，环比+4.5%；小鹏3.7万辆，同比+18.9%，环比-12.6% [4] - 11月传统车企销量：吉利汽车31.0万辆，同比+24.0%，环比+1.1%；上汽集团46.1万辆，同比-3.8%，环比+1.5%；长安汽车28.4万辆，同比+2.5%，环比+2.1% [4][5] 行业要闻 - 国内新闻： - 2025年1-11月乘用车降价规模173款，较同期少45款，市场秩序明显改善 [28] - 1至11月新能源乘用车销售收入同比增长19.1% [28] - 11月全国乘用车市场零售224.4万辆，同比下降8.5%；前11个月累计零售2，175万辆，同比上涨6.3% [28] - 11月新能源乘用车国内零售销量132.1万辆，同比增长4.2%；前11个月累计零售1，147.2万辆，同比增长19.6% [28] - 地平线发布征程7家族及第四代BPU架构“黎曼架构”，并发布具身智能开源模型 [28] - 地平线首席架构师认为，在城区L2普及后，将经历短暂过渡的L3，最终迎来低成本部署、可快速区域扩张的L4 [28] - 12月1-7日，全国乘用车市场零售29.7万辆，同比下降32%，较上月同期下降8%；新能源市场零售18.5万辆，同比下降17%，较上月同期下降10% [28] - 11月我国汽车月度产量首次超过350万辆创历史新高；前11个月汽车产销量均超过3，100万辆，同比增长均超过10% [28] - 前11个月新能源汽车产销量均接近1，500万辆，同比增长均超过30%；新能源汽车出口231.5万辆，同比增长1倍 [28] - 12月第一周二手车日均交易量6.75万辆，环比增长3.46%；新能源二手车交易占比达18.3%，环比增加2.1个百分点 [28] - 2025年汽车以旧换新规模预计超1，800亿元；新能源车购税优惠惠及的销量比2024年多22%，约2万多亿销售额对应的2，000多亿车购税被减免 [29] - 2026年仅新能源车购税5%减免就少了1，000多亿的免税让利，因此2026年车市增长面临巨大压力 [29] - 《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》发布，细化了汽车生产企业价格行为规范 [7][29] - 海外新闻： - 法拉第未来宣布FX Super one首批车下线仪式将于12月21日举行，董事会已批准未来五年产销40万-50万辆的商业计划 [29] - 梅赛德斯-奔驰与Momenta及阿联酋出租车公司Lumo联合宣布，在阿布扎比共同推出基于新款S级的豪华Robotaxi服务 [29] - 日产汽车与Wayve签署协议，合作将新一代ProPILOT系列与Wayve人工智能技术整合至旗下多款车型 [29] - 欧盟正考虑将原定于2035年全面禁售内燃机新车的计划推迟五年，新方案拟允许插混和增程车在2035年后继续销售最多五年 [29] 市场表现 - 本周指数涨跌：汽车板块+0.09%，板块排名9/29；上证综指-0.34%、沪深300-0.08%、创业板指+2.74%、恒生指数-0.42% [8] - 本周汽车细分板块涨跌：零部件-0.11%、乘用车+0.24%、商用车+0.21%、流通服务-3.49% [8] - 本周汽车板块个股表现：上涨个股数93只，下跌个股数186只；平均值-0.6%，中位值-1.5% [31] - 本周涨幅TOP5个股：超捷股份+39.0%、龙洲股份+37.7%、华懋科技+28.5%、跃岭股份+21.9%、华培动力+17.6% [34] - 本周跌幅TOP5个股：道明光学-13.1%、嵘泰股份-10.9%、徕木股份-10.1%、隆基机械-9.6%、凯龙高科-9.3% [34] 原材料价格 - 碳酸锂：2025年第四季度均价8.40万元/吨，同比+10%，环比+15%；最新价9.46万元/吨，较上周末+1.50% [10] - 铝：2025年第四季度均价2.14万元/吨，同比+4%，环比+3%；最新价2.20万元/吨，较上周末-0.14% [10] - 铜：2025年第四季度均价8.74万元/吨，同比+16%，环比+10%；最新价9.38万元/吨，较上周末+2.66% [10] - 钯：2025年第四季度均价372元/克，同比+38%，环比+21%；最新价383元/克，较上周末+3.23% [10] - 铑：2025年第四季度均价0.21万元/克，同比+77%，环比+17%；最新价0.21万元/克，较上周末+4.51% [10] - 天然橡胶：2025年第四季度均价0.46万元/吨，同比-13%，环比-6%；最新价0.44万元/吨，较上周末-2.62% [10] - 聚氯乙烯PVC：2025年第四季度均价0.46万元/吨，同比-13%，环比-5%；最新价0.45万元/吨，较上周末+0.02% [10] - 冷轧普通薄板：2025年第四季度均价4，064元/吨，同比-6%，环比持平；最新价4，041元/吨，较上周末-0.35% [10] - 天然气：2025年第四季度均价0.43万元/吨，同比-9%，环比+1%；最新价0.42万元/吨，较上周末-1.55% [10] - 92汽油：2025年第四季度均价7.81元/升，同比-4%，环比-5%；11月30日最新价7.74元/升，较11月20日-0.35% [10] - 95汽油：2025年第四季度均价8.09元/升，同比-4%，环比-5%；11月30日最新价8.02元/升，较11月20日-0.35% [10] 投资建议 - 整车：重点推荐吉利汽车、江淮汽车 [4] - 吉利汽车成功的高端化+出海预计明年将带来大幅盈利抬升至240亿元，以致明年PE估值仅6.8倍，极低的估值修复概率更大 [4] - 江淮汽车在于明年三款产品周期确定性较强且空间可观，当前股价处于阶段性底部 [4] - 板块估值修复则推荐比亚迪 [4] - 汽零：电车增速下行阶段，零部件业绩端会相对承压，建议多关注产业新方向投资机会 [4] - AI/智驾：明年重要板块，政策推出/加码有望带来供给订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能 [4] - 液冷：订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份 [4] - 机器人：可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子 [4] - 重卡：近几月数据表现一直较好，同时近期在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，成为第四季度以及第一季度不错的配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H [4]