行业投资评级 - 报告对汽车行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 行业反内卷出现实质性进展，国家市场监督管理总局的《汽车行业价格管理办法》凸显了价格管控的决心和力度 [2] - 看好行业持续3年的涨价周期，以及中高端市场需求的有效释放 [2] - 看好具备出海逻辑的企业对冲国内压力 [2] - 涨价周期利好二手车企业盈利修复及经销商整体盈利水平改善 [2] - 投资主线基于“科技+中高端+国央企改革” [2] 行业情况与市场表现 - 销量数据：根据乘联会数据，12月第一周全国乘用车市场日均零售4.2万辆，同比去年12月同期下降32%，较上月同期下降8% [2][44] - 原材料价格：最近一周，传统车原材料价格指数环比下降1.8%，新能源车原材料价格指数环比下降1.2% [2][54] - 市场表现：本周汽车行业指数收7662.00点，全周上涨0.16%，同期沪深300指数下跌0.08%，汽车行业指数涨幅高于沪深300指数 [2][18] - 板块排名：汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第9位，较上周上升1位 [2][18] - 个股表现：本周行业个股上涨90个，下跌180个，涨幅最大的个股是超捷股份、华懋科技、跃岭股份，分别上涨39.0%、28.5%、21.9% [2][23] - 估值水平：汽车行业市盈率为28.49，在所有申万一级行业中位列第17位 [20] 重要政策与行业事件 - 国补政策延续：中央经济工作会议明确2026年将继续实施消费品以旧换新“国补”政策，并优化实施细则 [3] - 国补政策效果：自2024年启动以来，补贴资金由1500亿元提升至2025年的3000亿元，带动相关商品销售额超过2.5万亿元，覆盖人群超过3.6亿人次 [3] - 反内卷成为改革重点：12月中央经济工作会议将整治“内卷式”竞争明确为改革攻坚的重要任务，政策关注点转向统筹供需两端、规范市场竞争秩序 [5] - 价格管理办法要点：市监局《汽车行业价格管理办法》要点包括全行业覆盖，重点监管整车出厂价低于生产成本的行为；执法对象可能是每一款车；成本核算包含制造成本及期间费用（管理/财务/销售），不含研发 [6][8] - 管理办法影响：毛利率在10%~12%以下的车型或存在合规风险；规模效应重要性提升，中低端市场或面临“涨价->没量->摊销增加->不合规”的负循环风险；尚未起量的中低端性价比品牌翻盘希望渺茫 [9][10] - 智能驾驶规模化商用：中国智能驾驶产业正从技术验证迈向规模化商用阶段，地平线技术生态大会聚焦自动驾驶在真实场景中的可持续商业化落地 [14] - 智能驾驶成本下探：地平线预计将基于单征程6M芯片的城区辅助驾驶下放到10万元级别市场 [32][33] 投资分析意见与关注公司 - 推荐强α主机厂：蔚来、小米、小鹏、理想 [2] - 智能化趋势代表：关注江淮汽车、赛力斯；推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合：推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 零部件企业：推荐星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等；关注敏实集团、拓普集团 [2] - 其他关注公司：报告还建议关注北汽、江淮、小鹏、蔚来、优信、科博达、星宇、继峰、敏实、宁波华翔等 [2] 其他行业信息 - 公司动态： - 吉利汽车自主研发的二氧化碳加氢制甲醇技术通过科技成果评价，核心催化剂性能达国际领先水平 [30] - 江淮汽车成立全资子公司安徽杰华动力驱动系统有限公司，注册资本2亿元，涉足电机制造等领域 [34] - 岚图追光L上市，售价27.99万-30.99万元，综合续航1400km [35] - 领克10 EM-P汽车销量突破2万台 [37] - 余承东宣布鸿蒙智行明年或将推出至少12款新车 [38] - 小米汽车开放“现车选购”，部分车型有优惠，预计年底前可交付 [42] - 国际贸易：墨西哥众议院通过法案，计划明年对从中国及多个亚洲国家进口的商品征收最高50%的关税 [40]；中欧就电动汽车最低出口价格机制重启谈判 [43] - 库存情况：2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [53] - 汇率与海运：本周美元兑人民币中间价环比贬值0.16%，欧元兑人民币中间价环比升值0.57% [65]；远东干散货指数（FDI）本周环比下降13.8% [61]