南华期货玻璃纯碱产业周报 ——预期博弈 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月14日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前影响玻璃纯碱走势的核心矛盾有以下几点： 1、12月-春节前仍有部分玻璃产线冷修等待兑现，或影响远月定价和市场预期。此外，政策对供应的扰动尚 不能排除，关注明年供应预期的变化。 2、近月01仍将跟随现实（交割逻辑），仓单博弈为主，或在12月下旬逐步明朗。纯碱则以成本定价为主，虽 然供应端偶有降负，但新产能待投，产量也仍在中高位置，没有趋势性减产的情况下纯碱估值难以有向上弹 性，且随着玻璃冷修预期再起，纯碱刚需有下滑的预期。 3、现实层面，无论供应预期如何变化，目前玻璃中游的高库存需要被消化；新产能已经上路，纯碱尚无法脱 离供需过剩的一致预期。 ∗ 近端交易逻辑 玻璃：近端冷修基本兑现，当前日熔下滑至15.5万吨附近，12月供应扰动尚在，日熔仍有进一步下滑的预 期，等待12月冷修兑现程度。近月01合约逐步走向交割，博弈的是仓单，或12月下旬逐步明朗。基本面，中 游高库存以及需求淡季抑制现货价格，观察后续现货 ...