南华期货铜产业周报 ——预期比现实更重要，铜价面临调整 南华有色金属研究团队 傅小燕 投资咨询证号：Z0002675 联系邮箱：fxiaoyan@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025/12/14 第一章 核心矛盾与策略建议 1.1 核心矛盾 上周美联储如期降息，符合市场预期，铜价短暂休憩后借助市场情绪再创新高。但CME"美联储观察"将明 年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%。到明年3月累计降息25个基点的概率为 40.4%，维持利率不变的概率为52%，累计降息50个基点的概率为7.6% 。降息预期偏弱，投机资金高位减 仓。 基本面上，下游加工企业采购时畏高情绪仍在，但卖家高价出售意愿增强，市场继续呈现"有价无市"的状 态。LME铜注销仓单维持在60000吨上方，局部供应紧张支撑中国保税区铜溢价回升，目前出口窗口依然打 开。 展望下周，国内外将公布投资、失业率等宏观经济数据，可能增加铜价波动。临近年底，下游企业开工率预 期回升，供需双方将继续寻求平衡，预期铜价只能以回落来刺激需求，因此回落幅度相对受限。 趋势研判，阴极铜当前阶段: 上涨 ...