报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 全球最大单品GLP-1领域口服临床数据亮眼，减重药品类在司美格鲁肽和替尔泊肽带动下市场空间增长明显，多家企业密集发布减重数据，该领域管线仍然值得关注[1][2] - 具体配置思路看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等[3][12] 减重药领域最新临床数据与投资机会 - 口服小分子GLP-1数据亮眼：硕迪生物Aleniglipron在36周时，120mg剂量组实现安慰剂调整后平均体重减轻11.3%，240mg剂量组减重15.3%[2][22]。歌礼制药ASC30在13周时，60mg剂量组实现安慰剂校正后平均体重下降7.7%，相比礼来Orforglipron展现出一定优势[2][21][23] - 多靶点药物竞争力强：礼来Retatrutide首个III期临床数据显示，肥胖症并发膝骨关节炎人群12mg剂量组68周减重19.1%，9mg和12mg组经安慰剂调整后68周分别减重26.4%和28.7%，效果超预期[2][26] - 小核酸药物展现新潜力：Wave life science靶向INHBE的siRNA药物WVE-007的I期数据显示，单次皮下注射后12周内脏脂肪减少9.4%，瘦体重增加3.2%，且具有每年1-2次给药的潜力[2][28] - 国内相关标的映射：建议关注国内相同靶点的联邦制药UBT-251和乐普医疗MWN109等[2][27]。同时建议关注国内小核酸赛道研发进展，包括悦康药业、前沿生物、恒瑞医药、石药集团等多家公司[2][29] 具体标的选择思路 - 从GLP-1角度：建议关注联邦制药、乐普医疗、歌礼制药等[3][15] - 从PD-1/VEGF双抗角度：建议关注三生制药、康方生物、信达生物等[3][15] - 从ADC角度：建议关注百利天恒、映恩生物、科伦博泰、康宁杰瑞等[3][15] - 从上游科研服务角度：建议关注百普赛斯、皓元医药、金斯瑞生物、奥浦迈等[3][15] - 从低估值角度：建议关注佐力药业、昆药集团、华润三九、方盛制药等[3][15] - 从高股息角度：建议关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业等[3][15] - 从左侧角度：建议关注普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等[3][13] 近期行业动态与研发进展 - 重要产品获批：健康元抗流感药物玛帕西沙韦（TG-1000）胶囊获批上市[6][36]。石药集团的司美格鲁肽注射液的新适应症（推测为肥胖）上市申请已获受理[36] - 创新疗法突破：邦耀生物通用型UCAR-T产品BRL-303针对系统性红斑狼疮的新药临床试验申请（IND）获默示许可，是全球首款在IIT中针对自免疾病显示疗效的异体通用型CAR-T产品[6] - 其他获批信息：勃林格殷格翰那米司特片获批用于成人进展性肺纤维化；齐鲁制药帕尼单抗生物类似药获批上市；上海医药苹果酸司妥吉仑片获批用于治疗高血压[36] 医药板块市场表现回顾 - 指数表现：本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为**-1.04%、14.65%，相对沪深300的超额收益分别为-0.96%、-1.77%[6][11]。本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-1.83%、77.09%，相对于恒生科技指数跑赢-0.41%、27.44%[6][11] - 子板块表现：本周医疗服务（+1.67%）股价上涨；化学制药（-0.75%）、原料药（-1.66%）、医药器械（-1.79%）、生物制品（-1.85%）、中药（-2.03%）、医药商业（-4.26%）等股价均有所下跌[6][11] - 个股表现：本周A股涨幅居前为昭衍新药（+23.38%）、热景生物（+16.83%）、益诺思（+15.03%）；H股涨幅居前为圣诺医药（+30.88%）、昭衍新药（+30.55%）、轩竹生物（+28.11%）[6][11] - 估值水平：医药指数市盈率为37.11倍**，较历史均值低1.34倍[8]