报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 电解铝 铝基本面存在支撑，价格回调后高位震荡，短期谨慎追涨，套利和衍生品暂时观望[2] 氧化铝 到期仓单逐渐消化、空头离场预计带动氧化铝基差收敛、期货价格磨底反弹，套利和期权暂时观望[72] 根据相关目录分别进行总结 铝策略展望 - 宏观：本周美联储降息25基点并将买短债400亿美元，提振市场情绪，12月关注国内重要会议对明年经济预期[2] - 产业供应：海外部分项目有变动，国内部分项目投产或复产[2] - 产业需求：铝需求整体维持同比增加趋势，市场对明后年储能用铝需求有期待[2] - 库存：本周铝锭及铝棒社库厂库合计85万吨，周度环比下降2.81万吨，折算铝表需同比增加4.66万吨[2] - 交易逻辑：铝基本面有支撑，短期供应项目进展如期，消费有韧性，但临近年末价格波动幅度扩大[2] - 交易策略：价格回调后高位震荡，短期谨慎追涨；套利和衍生品暂时观望[2] 供应端 - 中国电解铝供应总量：全球原铝产量有变化，中国电解铝原铝产量也有不同年份数据[39][40] - 国内电解铝产能变动情况：多个省份有新投、减产、置换等产能变动[44] - 海外电解铝产能变动预期：多个国家有新投、减产、复产等产能变动[45] 铝加工开工率情况 - 本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.1个百分比至61.8%，各细分行业开工率有不同表现，整体需求端缺乏强劲增长点，预计短期开工率维持低位震荡[48] 各行业需求情况 - 光伏组件产量：1 - 10月国内光伏组件产量合计477.6GW，同比累计增加2.7GW，年底预计同比难显增量[52] - 汽车销售量：2025年力争汽车销量3230万辆左右，11月产销延续良好表现，前11个月产销累计同比分别增长11.9%和11.4%[55] - 地产竣工：1 - 10月份房地产多项指标下降，竣工面积下降16.9%[58] - 电力投资及线缆数据：2025年国家电网投资有望超6500亿元，1 - 11月铝杆产量407万吨，同比累计增幅为5%[61] - 家电排产：2025年12月空冰洗排产合计总量较去年同期下降14.1%[66] - 出口走势：2025年1 - 11月未锻轧铝及铝材出口量为558.9万吨，同比减少9.2%，后续出口量环比有增量空间[69] 铝供需平衡展望 - 全球电解铝未来几年产量、需求、平衡等情况有预测数据[70] 氧化铝策略展望 - 原料端：几内亚矿山复产，氧化铝成本端后续有下降预期[72] - 供应端：12月氧化铝过剩量被下游吸收，期货端受仓单压力下跌，明年1 - 2月新建产能试生产，价格仍有压力[72] - 交易策略：单边预计氧化铝基差收敛、期货价格磨底反弹；套利和期权暂时观望[72] 氧化铝相关情况 - 仓单与基差：近三月累计22万吨仓单压力显著，关注仓单消化进度，基差已显著扩大[73] - 价格走势：海外和国内氧化铝价格有不同走势，仓单成交带动西北现货价格下调[79][82] - 成本利润：2025年11月全国氧化铝加权完全成本为2772元/吨，行业平均盈利67元/吨，12月月均价难触发减产[89] - 库存情况：截至12月11日全国氧化铝库存量为458.5万吨，下游电解铝厂备库仍在进行[95] - 规模性减产：预计1月份氧化铝规模性减产或逐渐出现[107] - 进出口情况：10月氧化铝转为净进口，北方理论进口利润收窄[114] - 新投产能：2026年国内外氧化铝有新投产能，一季度新投产能释放对现货市场冲击明显[116][119] 几内亚铝土矿情况 - 新闻概要：多个矿山有复产、新投等情况，预计进口铝土矿发运量有提升空间[121] - 成本：几内亚矿企成本受多种因素影响，不同价格节点有不同亏损产能[124] - 供应与价格：供应过剩预期一致，但价格兑现受零单成交量限制[125] 氧化铝供需平衡情况 - 全球冶金级氧化铝未来几年产量、需求、平衡等情况有预测数据，几内亚铝土矿价格对应不同氧化铝成本[133][134]